中邮证券-3月经济数据预测：经济景气回升-240403

　　核心观点

　　3月内外需同步复苏，生产季节性回升，供需整体改善；投资保持稳定，制造业高增长，房地产仍偏弱；CPI同比增速回落，PPI同比改善；金融数据供给意愿仍强，需求边际维持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】GDP季度增速高于全年增速目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　一季度GDP增速5.1%左右

　　一季度出口改善，房地产或成为主要拖累。一季度出口对GDP的影响或由上年的主要拖累转为小幅拉动，房地产投资仍延续下行，或成为主要拖累。综合考虑去年同期低基数影响，预计2024年一季度GDP同比增长5.1%，高于全年工作目标。

　　生产：工业增加值增速在5.4%左右

　　3月国内外需求同步回升，叠加工程施工项目推进加快，生产景气上行，制造业PMI生产指数升至扩张区间，企业采购量增加；不同行业分化，汽车、化工生产同比大幅提升，钢铁产业链、石油沥青生产下降。预计3月工业增加值同比增速为5.4%。

　　投资：制造业投资高增长，固投增速预计为3.9%

　　预计3月制造业投资增速为8.7%，基建投资增速为5.5%，房地产投资增速为-9.5%，综合以上因素，固定资产投资增速为3.9%。

　　消费：同比增速在8.6%左右

　　3月内需延续改善趋势，消费稳中有升，汽车消费热度高，服务消费环比回落，房地产相关产品仍是拖累，综合判断3月社会消费品零售总额同比增长8.6%。

　　物价：CPI同比降至0.2%，PPI同比回升至-2.4%

　　历史数据3月CPI环比降多涨少，高频数据上农产品价格下行，猪肉价格同比由升转降，服务价格预期下行，燃料价格小幅上涨。预计3月CPI环比-0.8%，同比0.2%。PPI方面，原油有色价格上行，预计PPI环比上涨0.3%，同比增速回升至-2.4%。

　　外贸：出口同比增速-6.5%，进口同比增速为0.1%

　　3月内外需同步恢复，考虑去年同期高基数影响，预测3月出口同比增速为-6.5%，进口同比增速为0.1%。

　　金融数据：季末投放意愿支撑仍在

　　预计3月新增信贷3.6万亿，新增社融4.6万亿。季末月份供给端仍有较强的投放意愿，需求端融资边际整体维持。预计融资新增2500亿附近，与往年同期水平大体相符；政府债券发行速度整体偏慢，预计新增规模在4300亿附近；社融同比增速或在8.8%，信贷同比增速或在9.9%，M2同比增速或在8.5%左右，边际小幅下行。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。