海通证券-石油化工行业周报：油价持续上涨，轻质化及煤化工企业有望受益-240406

　　核心观点：2024年以来，原油价格持续上涨，布伦特原油价格从75.89美元/桶上涨至90.67美元/桶，涨幅达19.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤炭和天然气价格持续下跌，，秦皇岛港动力末煤(Q5500,山西产)价格从921元/吨下降至819元/吨，跌幅为11.07%；美国亨利港天然气价格从2.56美元/mmbtu下降至1.72美元/mmbtu，跌幅为32.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原油和煤炭、天然气价格走势背离下，煤化工及气化工产品价差持续扩大，聚乙烯-原煤价差从5455元/吨扩大至6915元/吨（+26.76%），乙烯-乙烷价差从722.47美元/吨扩大至786.58美元/吨（+8.87%），轻质化及煤化工企业卫星化学、宝丰能源等有望受益。

　　受美国补库及地缘政治影响，油价持续上涨。2024年Q1以来，原油价格持续上涨。2024年1月2日-4月5日，布伦特原油价格从75.89美元/桶上涨至90.67美元/桶，涨幅达19.45%。主要原因系OPEC+坚定减产，美国原油库存处于低位，拟补充战略储备，以及俄罗斯炼厂遭袭击，俄乌、巴以等地区冲突仍在持续，地缘紧张局势也对油价形成一定支撑。

　　煤炭和天然气价格持续下跌。煤炭方面，2024年以来，煤炭进口快速增长，煤炭供应较为充足，市场供需关系转弱，煤炭市场价格明显下跌。根据wind，从2024年1月2日至4月4日，秦皇岛港动力末煤(Q5500,山西产)价格从921元/吨下降至819元/吨，跌幅为11.07%。天然气方面，由于采暖季结束，天然气价格同样走弱，根据wind，从2024年1月2日至4月4日，美国亨利港天然气价格从2.56美元/mmbtu下降至1.72美元/mmbtu，跌幅为32.81%。

　　原油和煤炭、天然气价格走势背离下，煤化工及气化工产品价差持续扩大。煤化工方面，以煤制烯烃为例，2024年1月2日至4月4日，聚乙烯-原煤价差从5455元/吨扩大至6915元/吨（+26.76%）。气化工方面，以乙烷裂解制乙烯为例。2024年1月2日至4月4日，乙烯-乙烷价差从722.47美元/吨扩大至786.58美元/吨（+8.87%）。

　　全球乙烯产能稳定增长，2027后增速将放缓。根据石油和化工园区公众号，2022年全球乙烯总产能已达2.18亿吨/年，预计2026年全球乙烯产能将达到2.5亿吨/年左右。2027-2030年，全球乙烯产能增速将放缓，新增产能将主要来自中东和亚洲，2030年全球乙烯产能将达到2.7亿吨/年左右。分地域看，预计2023年前北美地区第二波乙烯产能投入使用，之后的5年北美乙烯产能扩张阶段性暂停，2028年之后有望启动第三轮扩能。中东、除中国以外的亚洲地区、中亚－俄罗斯等地区也将新增部分乙烯产能，中东地区产能增加预计在2025年以后，新增产能来自乙烷裂解装置和炼化一体化项目。俄罗斯同样正在建设数个大型乙烯项目，有望在2024－2026年陆续建成投产。但是，由于俄罗斯受到制裁，一些项目可能被迫推迟。

　　投资建议。国际油价震荡上行，建议关注：（1）油气勘探开采企业，中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油等；（2）受益油公司资本支出提升的油服龙头中海油服、海油工程等；（3）轻质化及煤化工企业卫星化学、宝丰能源等。

　　风险提示。OPEC+减产力度不及预期；原油需求不及预期；原油价格大幅波动等