光大证券-海吉亚医疗-6078.HK-2023年业绩点评：收购医院整合顺利，看好24年业绩增长-240331

　　事件：公司发布2023年业绩公告：公司实现营收40.77亿元（+27.6% YOY）、净利润6.85亿元（+42.1% YOY）、经调整净利润（剔除股份支付薪酬开支、收购医院资产评估增值所产生的折旧及摊销、汇兑净亏损）7.13亿元（+17.5%YOY）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除核酸检测一次性影响，公司收入/净利润/经调整净利润分别同比+34.0%/63.6%/31.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　医院业务保持稳健增长，收购医院整合较为顺利：23年公司医院业务稳健增长，实现收入38.90亿元，同比+28.5%，剔除核酸检测一次性影响同比+35.4%，其中门诊和住院服务分别实现13.51/25.39亿元，同比+23.1/31.6%，公司积极拓展诊疗项目（尤其是肿瘤类项目），丰富治疗手段，针对复杂病症的手术能力不断提升。公司23年并购宜兴海吉亚和西安长安医院且整合较为顺利。根据公司披露，宜兴海吉亚医院23M6-12并表期间收入同比+30.8%，西安长安医院23M9-12并表期间收入同比+28.9%，并购医院在集团标准化赋能和管理下，收入保持较快增长，整合较为顺利，看好其在24年对公司净利润的进一步增厚。

　　二期项目投入，新建医院通过验收，有望贡献24年业绩增量：公司现有医院方面，单县海吉亚医院二期项目于2023年7月投入使用，新增床位500张；重庆海吉亚医院二期项目于2023年2月投入使用，新增床位1000张；成武海吉亚医院二期项目于2024年1月投入使用，新增床位350张，随着现有医院二期项目床位的逐步爬坡，有望增厚公司24年业绩。开远解化医院二期、贺州广济医院二期、长安医院三期项目和苏州永鼎医院二期项目将逐步启动，看好公司未来内生增长。德州海吉亚医院于2024年3月通过三级综合医院验收，规划床位1000张。无锡海吉亚医院、常熟海吉亚医院预计2025年逐步投入运营，公司自建医院稳步推进。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司新建医院及并购医院毛利率达到公司成熟医院水平仍需一定时间，下调公司24-25年归母净利润为9.00/11.35亿元（较前次预测下调10%/9%）,新增26年归母净利润为14.00亿元，EPS分别为1.43/1.80/2.22元，对应PE分别为21/16/13倍。公司内生增长稳定、二期项目不断拓展，外延并购项目较为顺利，业绩增长稳健，维持“买入”评级。

　　风险提示：医疗事故风险；并购扩张不及预期；行业政策风险等。