光大证券-微创医疗-0853.HK-2023年报业绩预告点评：亏损幅度扩大，业绩预告低于预期-240323

　　事件：公司近期披露23年全年业绩预告，公司23年实现销售收入同比增长约15%（剔除汇率影响），录得亏损不超过6.50亿美元（上年同期亏损约5.88亿美元），剔除一次性因素影响，录得亏损不超过4.36亿美元（上年同期亏损约5.03亿美元），同比减亏超过13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　国内外不利因素较多，全年业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年销售收入同比增长15%，低于市场预期，主要由于1）心脉医疗（大动脉及外周血管介入业务）收入同比增长约32%、微创脑科学（神经介入业务）收入同比增长超过22%、心通医疗（心脏瓣膜业务）收入同比增长约31~36%、及微创机器人（手术机器人业务）收入同比增长超过350%。2）其他主要业务进一步巩固竞争优势，收入维持稳定增长。3）新兴业务推动商业化进展，收入录得指数级增长。全年亏损幅度扩大，亏损不超过6.50亿美元（上年同期亏损约5.88亿美元），剔除一次性因素影响，录得亏损不超过4.36亿美元（上年同期亏损约5.03亿美元），同比减亏超过13%，但仍低于市场预期，公司一次性及/或非现金性拨备及损失主要包括以权益法计量的被投资公司及商誉的减值损失、股份支付薪酬和附属公司发行的优先股之应计利息成本等。

　　高值耗材平台型领军企业，研发管线持续进展。公司是高值耗材领军企业，研发投入持续强劲，23H1公司研发投入1.70亿美元，各条业务线取得多项研发成果，集团共有30款绿通产品，连续8年位列行业第一。血管介入机器人、左心耳封堵器、MRI全身兼容起搏器等产品获批上市；静脉支架系统、阻断球囊、带纤维毛栓塞弹簧圈、新一代外周裸球囊导管递交上市申请，分支型主动脉覆膜支架、静脉滤器已完成上市前临床植入；第二代可吸收支架Firesorb预计4Q23递交上市申请；冲击波球囊于2023年8月完成注册，临床患者入组并进入随访阶段。

　　盈利预测与评级：综合考虑集采影响、研发持续投入、新产品上市增量，略下调23年EPS预测为-23.08美分（原值为-22.58美分），略上调24年EPS预测为-21.27美分（原值为-23.78美分），新增25年EPS预测为-21.11美分，公司为国内高值耗材领军企业，研发实力强劲，维持“买入”评级。

　　风险提示。高值耗材降价超预期、骨科减亏低预期、收购整合风险等。