光大证券-药明生物-2269.HK-公告点评：美国《生物安全法（草案）》影响重大，药明生物发布澄清公告-240131

　　事件：公司发布澄清公告，表明美国众议院提出的《生物安全法（草案）》中关于公司CEO陈智胜博士的表述有误导性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该草案的提出对CXO行业整体造成负面影响，正等待美国立法机构的进一步审议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国《生物安全法（草案）》影响我国CRO产业链。根据美国《生物安全法（草案）》的提议，美国税收不应流向与中国人民解放军有关系的生物科技公司，且不应购买可能转移美国人基因信息的海外公司所生产的生物技术设备。由于美国部分生物科技公司受到政府资助，该草案如若获得通过，意味着相关公司将无法采用如药明生物、药明康德所提供的CRO服务。根据该草案所述，药明生物与药明康德均与中国人民解放军存在联系。由于美国生物科技公司是中国CRO公司的重要客户群体，该草案的提出对于我国CRO产业发展有潜在巨大负面影响。

　　海外产能积极扩建保证全球交付能力。为了应对潜在地缘政治风险及保证供应链稳定性，药明生物在海外积极布局产能。公司目前已完成或正在规划中的海外产能包括爱尔兰、新加坡、德国、美国，分别对应5.4/12/2.4/4.2万升产能，将有效保证公司的全球交付能力，平衡地缘政治影响。23年由于全球产能爬坡对公司毛利造成负面影响。随着海外产能利用率逐步提升，公司毛利率也将逐步恢复。

　　盈利预测、估值与评级：公司是大分子CDMO龙头，由于美国《生物安全法（草案）》对公司业务存在潜在负面影响，及2023年非经常性损益的负面影响，下调23-25年归母净利润预测为33.99/41.18/56.07亿元（分别下调19.4%/16.7%/12.9%）,对应PE为25/21/15倍。考虑当前股价已大幅回调，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司产能扩张计划或不及预期；生物药CDMO市场的竞争程度加剧；地缘政治风险或影响海外收入。