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投资要点
事件:公司发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司实现营收59.44亿元,同比+24.62%;归母净利8.22亿元,同比+38.11%;扣非后归母净利7.91亿元,同比+40.68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
石膏板主业稳定发展,涂料、防水等两翼业务贡献逐步显现。公司2024Q1收入增长24.62%,公司2023年内完成灯塔涂料51%股权的受让及联合重组嘉宝莉,涂料业务进一步补强,嘉宝莉并表增厚公司收入,同时公司经营韧性较强,石膏板主业稳定发展,2024Q1石膏板价格保持平稳,销量稳定增长。
毛利率稳中有升,并购子公司致期间费用有所增加。2024Q1公司销售毛利率28.65%,同比变动+1.74pct;期间费用率方面,2024Q1销售费用率4.94%,同比变动+0.57 pct,一方面公司本期新并购子企业导致销售费用有所增加,另一方面公司所属子公司人工成本有所增加;管理费用率4.67%,同比变动-0.64 pct;研发费用率3.57%,同比变动+0.47pct;财务费用率0.24%,同比变动-0.17pct。
并购嘉宝莉致经营活动现金净流量改善。2024Q1公司经营活动现金流量净额为-2562万元,同比+91.52%,主要系新并购子企业经营活动产生的现金流量净额增加所致。
盈利预测与投资评级:随着国企改革的进一步深入,在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下,石膏板主业在全球的市占率将继续提升,龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑到公司经营稳健、两翼业务及“石膏板+”业务逐步发力,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.80/51.38/57.64亿元,对应PE分别为12X/10X/9X,维持“买入”评级。
风险提示:房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险。
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