开源证券-佛山照明-000541-公司信息更新报告：Q3业绩稳健增长，发力新能源车灯第二增长曲线-231113

　　Q3业绩稳健增长，发力新能源车灯第二增长曲线，维持“买入”评级

　　公司发布三季报，2023Q1-3实现营业收入68亿元(+4.2%)，归母净利润2.4亿元(+6.1%)，扣非归母净利润2.3亿元(+1.7%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看，公司实现营业收入22.3亿元(+6.7%)，归母净利润0.7亿元(+13.6%)，扣非归母净利润0.5亿元(-22.3%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3业绩稳健增长，公司稳住基本盘，加速拓展新能源车灯第二曲线，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.0/4.5/5.0亿元，对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元，当前股价对应PE为32.5/21.8/19.6倍，维持“买入”评级。

　　新能源车灯业务发展持续向好，并购上海亮舟加速海洋照明新赛道拓展

　　公司稳住基本盘，不断向5G智慧灯杆、海洋养殖照明、动植物照明等新兴领域扩展，同时发力车灯业务第二曲线，2023H1车灯产品实现收入8.1亿（+2.3%），毛利率17.1%（+0.1pct），盈利能力持续改善。成功承接了20个车灯项目，订单拓展良好。公司车灯业务客户结构和产品结构不断得到优化。根据公司公告，子公司南宁燎旺为问界汽车新改款M7车型提供前灯、尾灯、格栅灯等相关车灯产品，验证公司车灯产品高技术品质能力。公司拟通过定增募资不超过10.9亿元，投资建设佛山照明自动化改造与数字化转型建设项目、佛山照明海南产业园一期、智慧路灯建设项目、车灯模组生产建设项目、研发中心建设项目，已于8月31日取得证监会批复。10月30日公司拟以现金支付方式收购上海亮舟51%股权且实现并表。上海亮舟主要为国内中大型造船厂提供整船灯具配套，同时出口至欧洲、中东、东南亚等地区。看好并购落地助力海洋照明新赛道加速拓展。

　　降本增效拉动Q3毛利率提升，看好盈利能力保持提升趋势

　　Q3毛利率为19.6%(+1.1pct)，主系原材料跌价及降本增效带动。Q3公司期间费用率13.8%(+1.3pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/4.4%/6.0%/-0.2%，同比分别+1.1/-0.5/+0.4/+0.3pct，综合影响下净利率为4.3%(-0.2pct)，扣非净利率为2.2%(-0.9pct)，非经常损益部分Q3资产处置收益0.13亿（较2022Q3增加0.13亿）。业务结构优化、车灯客户结构提升将持续拉动公司净利率提升。

　　风险提示：车灯市场拓展不及预期；产业竞争加剧；原材料价格大幅提升。