山西证券-海外经济周观察-240325

　　投资要点：

　　美国：新屋开工增速超预期，3月FOMC释放偏鸽信号

　　（1）央行动态

　　3月FOMC会议依然维持政策利率水平不变，此外，美联储关于1月、2月通胀数据的表述反映出其并不认为连续两个月的物价数据反弹形成了二次通胀标志，而是更加倾向于认为存在季节性噪声。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此，市场对于6月开启首次降息的预期上升，截至3月24日，CMEFedWatch工具显示市场预期6月开启首次降息的概率为63.2%（3月17日为55.3%），预期6月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（与上周基本一致）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）重点数据

　　受二手房库存低位与需求端回暖影响，美国2月新屋开工同比环比均走升，同时，作为未来开工数据领先指标的营建许可数量也超越市场预期水平，住宅建筑制造商信心改善，或许预示着美国地产投资与建设有望回暖。此外，3月Markit制造业PMI录得52.5，超越市场预期水平51.8。

　　非美国家：日本央行退出负利率政策，欧元区降息预期走升

　　3月19日，日本央行加息10bp，将政策利率升至0.0%~0.1%，并将此前的三级利率合并为一级利率，与此同时，将以与之前“大致相同”的规模继续购买国债，自此，日本正式退出负利率政策。然而，日本经济复苏动能依旧不强，1月核心机械订单与工业产值环比均延续负增，3月制造业PMI依旧位于枯荣线之下。欧洲方面，3月CPI同比增速回落，制造业PMI延续下行，瑞士意外开启降息，引发对欧央行年内降息的市场预期走升。

　　周观点

　　基于经济基本面预期与主要央行政策路径预期变化，美元指数自3月18日至3月24日大幅上涨。瑞士意外降息叠加欧元区多项经济数据接连不及预期，市场中的“美强欧弱”交易持续演绎。日本央行虽退出负利率政策，但符合市场预期，且日本经济复苏动能并不强，工资-通胀螺旋的形成也有待验证，因此，我们认为日本年内加息的节奏与强度均将相对有限。与此同时，美国经济韧性依旧，地产市场投资回暖进一步支撑“软着陆”逻辑，而本次FOMC会议点阵图虽显示依然维持2024年累计降息3次的预期不变，但结合SEP的经济预期以及近期数据表现，我们认为美联储最终的年内降息次数或小于3次，市场预期仍将面临调整。

　　风险提示

　　海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期