山西证券-海外经济周观察-240408

　　投资要点：

　　美国：就业市场需求依旧强劲，市场降息预期推迟至7月

　　 （1）央行动态

　　美国3月就业数据超预期，叠加美联储官员发言释放的“鸽”声较少，市场对于年内降息节奏的预期有所调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2024年4月7日，CMEFedWatch工具显示，市场预期7月将开启首次降息（上周为6月），7月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（全年降息幅度预期不变）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）重点数据

　　美国就业市场依旧表现强劲，景气指标出现分化。美国3月ADP新增就业与非农新增就业数据均超越市场预期水平，其中，ADP新增非农就业18.4万人（预期15.0万人），非农新增就业30.3万人（市场预期值21.4万人）。失业率小幅下降至3.8%，就业市场供给端持续改善，劳动参与率反弹至62.7%，平均时薪同比增速放缓至4.1%。而职位空缺率仍然保持在高位，反映需求端依旧旺盛。景气指标出现分化，其中，Markit制造业、服务业PMI均下行，但仍位于枯荣线之上，ISM服务业同样下行，但制造业反弹至枯荣线之上，结束了16个月的萎缩状态。

　　非美国家：日本景气指标超预期上行，欧元区CPI同比增速延续回落

　　日本3月Markit制造业、服务业PMI均走升，制造业PMI录得48.2，仍位于枯荣线之下，服务业PMI录得51.7。一季度大、中、小型制造业企业短观景气指数均高于预期水平。欧元区景气指数表现分化，3月Markit制造业PMI延续下行至46.1，服务业PMI升至51.5，CPI及核心CPI同比增速延续回落至2.4%，2.9%，而服务业CPI同比延续4%的较高增速水平。

　　周观点：美国降息幅度或将调整，日元贬值或推动BOJ加息

　　我们在之前的报告中反复强调7月或将开启首次降息，在3月强就业数据的支撑下，市场已将首次降息预期调整至7月，但我们认为全年累计降息幅度仍有调整空间，全年降息或少于75bp。就业市场强劲并不会阻碍降息，目前美国就业市场供给端改善，需求端依旧旺盛，微型企业职位空缺率始终保持在较高水平，在供需改善的环境中，薪资增速有所放缓实际在一定程度上缓解了通胀的压力。但服务价格粘性较强，经济仍有韧性，因此降息的紧迫性并不强。日本虽然基本面表现出的复苏弹性不强，但日元近期的大幅贬值或会驱使日本央行年中进一步加息。

　　风险提示

　　海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期