华西证券-锦江酒店-600754-财务费用拖累业绩表现，推进资产结构优化-240430

　　事件概述

　　公司发布2024年一季度报告，公司2024年Q1实现营业收入32.06亿元，同比+6.77%，实现归母净利润1.9亿元，同比+34.56%，实现扣非归母净利润0.62亿元，同比-31.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性损益主要为非流动性资产处置损益1.2亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　财务费用拖累业绩表现，管理费用率持续优化

　　24Q1扣非归母净利润0.62亿元，同比-31.19%，同比减少0.3亿元，扣非归母净利润率2%，同比下降1pct,主要由于：1）欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加，24Q1财务费用2.14亿元，同比增加0.65亿元，财务费用率同比上升1.5pct；2）24Q1销售费用同比增加0.2亿元，销售费用率同比+0.65pct。

　　持续推进中国区改革，管理费用率进一步优化。公司2023年报提及将进一步推进中国区组织变革，优化发展战略，促进提质增效。24Q1管理费用率18.72%，同比下降1.4pct。

　　24Q1新开店同比增加，前期加盟收入同比翻倍增长

　　2024Q1新增开业酒店222家，开业退出酒店75家，净增开业酒店147家。其中全服务型酒店新增1家；有限服务型酒店新开业221家，同比+13%，净增开业酒店146家，同比+32%。截至2024年一季度末，公司签约酒店数量达到16701家，同比+5%。签约酒店数量及开业酒店数量增长推动公司24Q1境内酒店业务前期服务费收入1.2亿元，比上年同期增长121.58%；持续加盟及劳务派遣服务收入9.6亿元，比上年同期增长7.58%。

　　24Q1公司境内有限酒店revpar同比-1.55%，其中中端和经济性酒店分别-4.05%、-1.2%，截至24Q1末，中端酒店房量占比提升至66.41%。24Q1公司境内全服务酒店revpar同比-5.36%，新增1家酒店，24Q1全服务酒店业务收入4506万元，同比增长112.76%。

　　出售时尚之旅及处置部分海外酒店资产，资产优化持续推进

　　公司发布公告挂牌转让时尚之旅100%股权，交易价款为16.5亿元。24Q1境外经营实体卢浮集团若干酒店物业带来非经常性损益1.2亿元左右。公司坚持轻资产转型，资产结构优化持续推进。

　　投资建议

　　我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入154.16/160.90/167.11亿元，分别同比+5%\+4%\+4%，实现归母净利润13.9/18.1/20.7亿元，分别同比38%/31%/15%，对应EPS分别为1.29/1.69/1.94元，按照2024年4月29日收盘价28.84元计算，2024-2026年PE分别为22、17、15倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧，挂牌转让事项尚未完成存在不确定性。