东吴证券-汽车行业点评报告：3月行业产批符合预期，新能源渗透率为37%-240412

　　 3月产批表现符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现219.2万辆（同比+5.3%，环比+77.5%），批发销量实现218.9万辆（同比+10.1%，环比+68.0%）；其中新能源汽车产量78.8万辆（同比+25.2%，环比+84.9%），批发销量实现81.0万辆（同比+31.1%，环比+81.3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2024年4月：我们预计4月行业产量为189万辆，环比-14%；批发为187万辆，环比-18%（暂不考虑以旧换新政策影响）。

　　 3月新能源汽车批发渗透率37%，环比+2.49pct。3月新能源汽车批发渗透率37%，环比+2.49pct。3月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为51.1%/33.6%/6.1%，环比分别+6.0/-3.5/-1.0pct。细分来看，3月PHEV车型批发销量30.6万辆，同环比分别+88.6%/+66.9%；BEV车型批发销量50.4万辆，同环比分别+10.6%/+89.0%。

　　 3月乘用车出口40.6万辆，环比+36%。3月乘用车出口（含整车与CKD）40.6万辆，同环比分别+39%/+36%；3月新能源乘用车出口12.0万辆，同比+70.9%，环比+52.8%。3月出口权重车企中除特斯拉外均保持同环比正增长。

　　车企层面：问界批发同环比表现亮眼。目前已披露产销快讯的车企中，批发口径来看3月环比增速表现最佳的车企为上汽通用和广汽埃安，分别环比+359%/+178%，上汽通用3月产销恢复至正常水平；同比来看表现最佳的车企为问界/零跑，同比分别+762%/+136%。问界交付稳定向上，新M7单月交付24,598辆，问界M9单月交付新车6,243辆，产能逐步爬坡中。

　　投资建议：2024Q2展望：【业绩/股价历史高点在2020年及以前】的“冷门标的”有望继续走强，Q2相比Q1对业绩兑现/景气度数据更看重，商用车板块性机会仍需重视，乘用车/零部件存在结构性机会。标的优选组合【宇通客车+潍柴动力+赛力斯+长安汽车】。坚定看好商用车周期向上，本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。继续看好华为/小米汽车产业链。新车周期视角下华为/小米正处于产品势能快速上升阶段且具备产业链带动效应。华为汽车产业链：1）整车类合作伙伴：赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车+东风等。2）产业链核心受益标的：沪光股份+星宇股份+华阳集团+拓普集团等。小米汽车产业链核心受益：德赛西威+经纬恒润等。其他优质个股层面机会：1）核心整车类：比亚迪（新能源自主龙头）+理想汽车（新能源豪华市场核心受益者）+小鹏汽车（智能化整车首选）；2）核心零部件：新泉股份（好客户+好格局）+均胜电子（零部件全球化低估值标的）。

　　风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大