华安证券-农林牧渔行业周报：1月生猪产能去化1.8%，仔猪价格节后如期回落-240302

　　全国仔猪价格节后回落，1月生猪产能去化1.8%

　　①生猪价格周环比上涨3.5%，出栏均重升至121.72公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周六，全国生猪价格14.03元/公斤，周环比上涨3.5%，生猪养殖行业继续亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涌益咨询（2.23-2.29）：全国90公斤内生猪出栏占比4.05%，周环比下降0.27个百分点；全国出栏生猪均重121.72公斤，周环比上升0.2%，同比上升0.8%；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.4元/斤、0.39元/斤，150kg以上生猪出栏占比4.32%，周环比持平；②节后全国仔猪价格呈回落态势。涌益咨询（2.23-2.29）：规模场15公斤仔猪出栏价554元/头，周环比下降8%，50公斤二元母猪价格1543元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷。3月1日上海钢联规模场7公斤仔猪出栏价436.19元/头，周环比下降4%；3月1日，博亚和讯全国52个城市15公斤仔猪均价36.8元/公斤，周环比下降7.1%，博亚和讯全国52个城市20公斤仔猪均价31.61元/公斤，周环比下降6.3%；若以当前价格采购7公斤或15公斤仔猪，无论是个人散户或集团放养公司均处于亏损状态。我们维持此前判断，在生猪养殖行业持续亏损情况下，仔猪价格持续超越盈亏平衡线概率低；③2024年1月农业部能繁母猪存栏环比下降1.8%。i)农业农村部本周公布，2024年1月，全国能繁母猪存栏量4067万头，环比下降1.8%，同比下降6.9%，1月产能去化明显加速；ii)2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，由于养殖效率的持续改善，我们推算1H2024全国生猪出栏量同比增长10%左右，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷，2024年2月22日-26日，生猪价格已跌破1H2023最低价。短期看，部分区域养殖户已于节后启动二次育肥，天气转暖也会带动仔猪继续补栏，二育积极性和仔猪补栏节奏将会影响短期猪价波动；iii)由于冻肉库存整体偏高，入库意愿很弱，消化库存的意愿更强，只有在猪价超跌的情况下才可能选择入库；④估值处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。生猪产能去化逻辑不变，猪价有望迎来新一轮上行周期。根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值2891元、牧原3084元、巨星农牧4100元、华统股份2725元、新希望2365元、天康生物1967元、中粮家佳康1201元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。

　　1月白羽祖代更新、父母代销量双降，鸡产品价格周环比下降1%

　　2024年第8周（2.19-2.25）父母代鸡苗价格34.47元/套，周环比上涨0.9%；父母代鸡苗销量166.01万套，周环比上涨26.3%。本周五，鸡产品价格9700元/吨，周环比下降1%，同比下降17.8%。白羽肉鸡协会公布月报：2024年1月，全国祖代更新量6.91万套，同比下降20%；全国父母代鸡苗销量532.04万套，同比下降3.8%，价格37.40元/套，成本22.65元/套。2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5-2024年1月父母代销量同比下降6.8%，我们预计2024Q2商品代价格有望开始上行。

　　23/24全球玉米、小麦库消比2月预测值环比下降

　　①23/24全球玉米库消比2月预测值环比下降0.2个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.8%，预测值环比下降0.2个百分点，预测值较22/23年度上升0.5个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会2月报，23/24年全国玉米结余量1133万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长594万吨；②23/24全球小麦库消比2月预测值环比下降0.1个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.7%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年下降1.1个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比2月预测值环比上升0.3个百分点。USDA2月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比21%，预测值环比上升0.3个百分点，预测值较22/23年度上升1.7个百分点，处19/20年度以来高位。

　　海外出口拐点已至，国产宠粮品牌市场广阔

　　根据海关总署数据，2023年12月宠物食品出口额（美元口径）同比增长19.5%，环比增长8.5%，实现了9-12月连续四个月度同比正增长。宠物食品出口去库存已基本完成，宠物用品出口订单持续回暖，受外需边际企稳、海外客户开拓及2023年同期出口低基数影响，1H2024我国宠物产品出口有望明显改善。国内市场方面，2023年宠物行业整体增速放缓，但刚需品类消费韧性仍在，高性价比偏好、直播带货的兴起，以及消费者对于新兴热门品类的追捧在一定程度上为宠粮国产化提供了动力。国产优质品牌有望凭借供应链优势、产品研发迭代能力以及对电商营销的快速反应能力加速突围。短期建议关注海外出口业务弹性明显且国内自有品牌持续发力的宠物食品企业佩蒂股份、中宠股份；长期来看，乖宝宠物在自有品牌建设规模及高端化推进方面优势明显，旗下麦富迪品牌长期位居电商平台宠物品牌销售前列，有望在国内高性价比偏好的消费趋势下持续抢占消费者心智。

　　风险提示

　　疫情失控；价格下跌超预期。