华安证券-农林牧渔行业周报：本周仔猪价格继续回落，3月主要农产品库消比回落-240309

　　本周仔猪价格继续回落，出栏均重升至122.77公斤

　　①生猪价格周环比上涨1.2%，出栏均重升至122.77公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周六，全国生猪价格14.2元/公斤，周环比上涨1.2%，生猪养殖行业继续亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涌益咨询（3.1-3.7）：全国90公斤内生猪出栏占比4%，周环比下降0.05个百分点；全国出栏生猪均重122.77公斤，周环比上升0.9%，同比上升1.4%；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.52元/斤、0.63元/斤，150kg以上生猪出栏占比4.47%，周环比上涨0.15个百分点；②本周全国仔猪价格继续回落。涌益咨询（3.1-3.7）：规模场15公斤仔猪出栏价529元/头，周环比下降4.5%，节后两周累计回落12.9%；50公斤二元母猪价格1543元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷。3月8日上海钢联规模场7公斤仔猪出栏价415.24元/头，周环比下降4.8%，节后三周累计回落8.9%；3月1日，博亚和讯全国52个城市15公斤、20公斤仔猪均价分别为36.5元/公斤、31.41元/公斤，周环比均下降0.7%，博亚和讯全国52个城市20公斤仔猪均价31.41元/公斤，周环比下降0.6%。我们维持此前判断，在生猪养殖行业持续亏损情况下，仔猪价格持续超越盈亏平衡线概率低；③受仔猪价格干扰，2月产能去化放缓。i)受仔猪价格短期大涨影响，2月生猪产能去化放缓。上海钢联数据2月能繁母猪存栏量环比下降0.28%（1月-0.52%），其中，规模场环比下降0.26%（1月-0.52%），中小散环比下降0.9%（1月-1.93%）。涌益咨询2月能繁母猪存栏量环比上升0.28%（1月-0.76%），其中，中大养殖户环比上升0.72%（1月0.07%）。ii)2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，由于养殖效率的持续改善，我们推算1H2024全国生猪出栏量同比增长10%左右，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷，2024年2月22日-26日，生猪价格已跌破1H2023最低价。iii）短期看，部分区域养殖户已于节后启动二次育肥，天气转暖也会带动仔猪继续补栏，二育积极性和仔猪补栏节奏将会影响短期猪价波动；iii)由于冻肉库存整体偏高，入库意愿很弱，消化库存的意愿更强，只有在猪价超跌的情况下才可能选择入库；④1-2月14家上市猪企出栏量同比增长21.8%。2024年1-2月，已公告的14家上市猪企出栏量合计2321万头，同比增长21.8%。2024年1-2月，14家上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份1054、温氏股份456、新希望323.4、天邦食品110.3、大北农96.2、傲农生物75、唐人神60、天康生物39、神农集团32.6、京基智农30.9、金新农21.1、立华股份11.5、东瑞股份10.4、正虹科技0.7；出栏量同比增速从高到低依次为，天邦食品40%、温氏股份29%、神农集团29%、唐人神16%、京基智农15%、金新农12%、天康生物8%、新希望7%、大北农-2%、东瑞股份-19%、立华股份-26%、正虹科技-83%。⑤估值处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。生猪产能去化逻辑不变，根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值2936元、牧原3159元、巨星农牧4200元、华统股份2650元、新希望2335元、天康生物1933元、中粮家佳康1184元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。

　　白羽父母代销量周环比下降5.1%，鸡产品价格周环比下降1%

　　2024年第9周（2.26-3.3）父母代鸡苗价格34.2元/套，周环比下降0.8%；父母代鸡苗销量157.48万套，周环比下降5.1%。本周五，鸡产品价格9600元/吨，周环比下降1%，同比下降18.6%。白羽肉鸡协会公布月报：2024年1月，全国祖代更新量6.91万套，同比下降20%；全国父母代鸡苗销量532.04万套，同比下降3.8%，价格37.40元/套，成本22.65元/套。2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5月-2024年1月父母代销量同比下降6.8%，我们预计2024Q2商品代价格有望开始上行。

　　23/24全球玉米、小麦、大豆库消较2月预测值环比下降

　　①23/24全球玉米库消比2月预测值环比下降0.2个百分点。USDA3月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.6%，预测值环比下降0.2个百分点，预测值较22/23年度上升0.2个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会3月报，23/24年全国玉米结余量1133万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长594万吨；②23/24全球小麦库消比2月预测值环比下降0.1个百分点。USDA2月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.6%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23年下降1.2个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比2月预测值环比下降0.4个百分点。USDA2月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比20.6%，预测值环比下降0.4个百分点，预测值较22/23年度上升1.6个百分点，处19/20年度以来高位。

　　2024年1-2月猪用疫苗景气度维持低位，静待非瘟疫苗进展

　　2023年，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗0.3%、猪伪狂犬疫苗-0.3%、口蹄疫苗-1.7%、猪圆环疫苗-2.8%、猪乙型脑炎疫苗-5.3%、猪瘟疫苗-8.2%、猪细小病毒疫苗-29.2%、高致病性猪蓝耳疫苗-47.5%。2024年1-2月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪乙型脑炎疫苗28.6%、高致病性猪蓝耳疫苗5.6%、猪伪狂犬疫苗-12.3%、口蹄疫苗-8.8%、腹泻苗-16.7%、猪圆环疫苗-23.8%、猪瘟疫苗-24%、猪细小病毒疫苗-40%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。

　　风险提示

　　疫情失控；价格下跌超预期。