山西证券-安踏体育-2020.HK-24Q1零售流水表现符合预期，FILA品牌延续高质量增长-240418

　　事件描述

　　公司发布24Q1经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA品牌零售流水同比增长高单位数，所有其它品牌零售流水同比增长25%-30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　安踏品牌线上零售折扣改善，1季度完成度符合公司预期。24Q1，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，预计线上渠道表现好于线下，线上渠道增长预计超过20%（23Q1线上渠道以库存产品销售为主，同比略有下滑）。截至24Q1末，安踏品牌库渠道库存周转少于5个月，为最近季度表现最佳水平。安踏品牌线上零售折扣改善，线下零售折扣预计持平。24Q1，安踏品牌表现符合公司预期，预计3月完成度较1-2月进一步改善。

　　FILA品牌线上渠道高基数下高增长，全渠道零售折扣改善。24Q1，FILA品牌零售流水同比增长高单位数，预计FILA大货表现优于FILAKids与FILAFusion，FILAKids与FILAFusion门店优化，预计门店数量减少。分渠道看，线上渠道在高基数的情况下同比增长预计超过25%。截至24Q1末，渠道库存周转少于5个月，线上零售折扣改善3pct，线下零售折扣改善1pct，品牌高质量增长延续。

　　所有其他品牌流水高增，可隆品牌表现突出。24Q1，迪桑特、可隆体育所有其它品牌零售流水同比增长25%-30%，预计可隆品牌零售流水同比增长50%，迪桑特品牌零售流水同比增长高双位数。线上与线下零售折扣均有改善。

　　投资建议

　　24Q1，安踏主品牌零售流水稳健增长，库存状态健康且电商零售折扣有所改善。FILA品牌延续高质量增长态势，全渠道零售折扣改善背景下，零售流水增长接近双位数，零售流水完成度符合公司预期，公司维持2024全年指引不变，预计2024年安踏品牌、FILA品牌流水均为10%-15%增长、迪桑特品牌流水不低于20%增长、可隆品牌流水不低于30%增长。维持盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为4.71、4.85和5.47元，4月17日收盘价对应公司2024-2026年PE为15.7/15.3/13.5倍，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　国内消费市场恢复不及预期；电商渠道增长放缓；行业竞争加剧。