开源证券-投资策略专题：“特朗普交易2.0”的交易方向及空间-241103

　　临近大选，市场预先定价“特朗普交易”

　　临近11月5日，年内海外市场交易核心矛盾之一：美国大选，近期随着特朗普的民调支持率上升，引发市场再度关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前情况来看，特朗普在最后关头以民调微弱优势领先哈里斯，大选后总统宝座“鹿死谁手”仍未可知。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，从资本市场来看，“特朗普交易2.0”已有卷土重来之势。基于此，我们重点关注：如何看待新一轮“特朗普交易”的触发及政策影响？对于资产价格而言，本轮“特朗普交易”的交易空间有何不同？

　　梳理“特朗普交易2.0”的政策内容及交易空间

　　1、大选前，再回首两党选情及政策：（1）美国总统大选进入到最后冲刺阶段，选情再起波澜。民调显示，特朗普民调以微弱优势领先哈里斯。（2）选情为何会在最后关头出现反转？三点因素为特朗普提供助力。（3）此外，考虑美国大选的影响，不止总统对后续的政策制定有着关键影响，国会选举的结果也对后续的政策施展及市场影响也有着重要作用。基于此，我们提出了四种选举结果下的政策影响。

　　2、新一轮美国大选下，“特朗普交易2.0”定价几何：（1）通过复盘发现，交易的本质在于“情绪交易+产业政策”。对于海外资产和大类资产而言，“特朗普交易1.0”的市场最显著特征为超预期催化市场情绪反转，带动资产价格波动剧烈；对于中国资产（A股和港股）而言，“特朗普交易1.0”的影响更多通过关税问题的摩擦来表现，直接传导效果不明显。（2）回看本轮，“特朗普交易2.0”的最大不同在于本轮市场预期的一致性和提前博弈。通过比较，我们发现本轮“美股涨、美元涨、美债利率涨、黄金涨”的资产价格变化是特朗普交易、经济数据变化引发的降息交易回摆和地缘冲突加剧共同导致的。往后看，如果特朗普最终成功当选，且施政路径通畅的前提下，部分资产或仍有继续“特朗普交易”的空间。

　　“特朗普交易2.0”对国内的影响：以我为主

　　回看国内，特朗普第一次执政时对中国资产也有影响，但传递路径仍以贸易政策和关税政策为主。如何看待本轮“特朗普交易2.0”对中国资产的影响？短期可能存在情绪扰动，中长期仍回归基本面，“以我为主”。往后看，政策总量足，但释放的思路是有节制、有节奏地释放。牛市进入二阶段，未来“长路漫漫亦灿灿”。

　　短期，低估值修复主线+高弹性科技成长品种——（1）科技风格&高弹性成长方向：政策反转、总量足、但节奏有节制下，经济强势反转预期不会快速形成，风险偏好和交易量的复苏下科技成长占优，关注半导体、信创；（2）成交量提升下的牛市排头兵：券商、保险；（3）政策超预期下风险偏好得到改善的品种：地产链、新能源、医药；

　　中长期，聚焦财政发力且信用能切实扩张的后周期消费品种及美联储降息周期中受益的贵金属品种——（4）家电、轻工、汽车（两轮电动车）、食品饮料、美容护理、贵金属。

　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。