广发证券-纺织服饰行业全球观察之阿迪达斯：FY2023，23年业绩超预期，公司预期24年收入增长中单位数-240402

　　阿迪达斯公布FY2023业绩（2023年1-12月）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）收入：FY2023为214.3亿欧元，经汇率调整后同比持平，超过此前指引(经汇率调整后全年营收同比下降低单位数)，其中线上同减5%，批发同减4%，直营同增12%；FY2023Q4为48.1亿欧元，经汇率调整后同比减少2%，其中包括比索贬值拖累5%销售增长；（2）归母净利润：FY2023为-0.08亿欧元，同比减少112.3%；FY2023Q4为-3.79亿欧元，同比增加26.0%（3）毛利率：FY2023为47.5%，同比增加0.2pct；FY2023Q4为44.6%，同比增加5.5pct，主要系业务结构改善、运费下降及折扣改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（4）销售、管理及一般费用率：FY2023为46.27%，同比增加1.77%；FY2023Q4为49.78%，同比增加0.2pct。（5）归母净利率：FY2023为-0.35%，同比减少3.07%；FY2023Q4为-7.88%，同比增加1.94pct。

　　分地区看。（1）欧洲、中东、非洲：FY2023为82.4亿欧元，经汇率调整后同比减少0.4%；FY2023Q4为18.6亿欧元，经汇率调整后同比减少7.0%。（2）大中华区：FY2023为31.9亿欧元，经汇率调整后同比增加8.2%；FY2023Q4为6.7亿欧元，经汇率调整后同比增加36.8%。（3）北美：FY2023为52.2亿欧元，经汇率调整后同比减少16.1%；FY2023Q4为11.6亿欧元，经汇率调整后同比减少20.6%。（4）亚太地区（不含中国）：FY2023为22.5亿欧元，经汇率调整后同比增加7.0%；FY2023Q4为5.7亿欧元，经汇率调整后同比减少0.1%。（5）拉美：FY2023为22.9亿欧元，经汇率调整后同比增加21.6%；FY2023Q4为4.79亿欧元，经汇率调整后同比增加1.0%。（6）其他地区：FY2023为1.6亿欧元，经汇率调整后同比增加4.5%；FY2023Q4为0.35亿欧元，经汇率调整后同比减少10.2%。

　　分业务看。（1）鞋类：FY2023为121.4亿欧元，经汇率调整后同比增加4%；FY2023Q4为25.5亿欧元，同比增加1.2%。（2）服装：FY2023为78.1亿欧元，经汇率调整后同比减少6%；FY2023Q4为19.1亿欧元，同比减少17.6%。（3）配饰：FY2023为14.8亿欧元，经汇率调整后同比增加3%；FY2023Q4为3.5亿欧元，同比减少5.2%。

　　业绩展望。（1）收入：公司预期2024年收入，经汇率调整同比增长中单位数。（2）营业利润（剔除Yeezy及一次性战略投入）：预计全年营业利润达5亿欧元左右。（3）Adidas业务收入：公司预计2024年Adidas业务收入，可实现经汇率调整同比高单位数增长，同时公司预计Adidas业务收入在几乎所有市场都可以取得增长。

　　风险提示。全球宏观经济波动风险，市场竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。