民生证券-有色金属行业周报：美国经济数据分化，但商品价格上行愈发确定-240427

　　本周（4.22-4.26）上证综指上涨0.76%，沪深300指数上涨1.20%，SW有色指数下跌-2.04%，贵金属方面COMEX黄金上涨3.98%，COMEX白银上涨9.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.36%、0.31%、-0.05%、-0.18%、-1.39%、-9.09%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.95%、-2.93%、-0.68%、-0.67%、5.46%、12.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：美国经济数据低于预期但仍偏强，国内政策端维持加码，继续看好金属价格。核心观点：据初步估计，美国国内生产总值折合成年率增长1.6%，不及市场预期；国内政策端持续加码，继续看好金属价格。铜方面，供应端，SMM进口铜精矿TC指数报4.11美元/吨，周内环比下降0.12美元/吨，加工费继续下跌，全球或因赞比亚和刚果金的停电减少约15.2万吨铜供给，供应扰动持续；需求端，SMM国内主要精铜杆企业周度开工率超预期上升0.93个百分点，录得70.68%，主要系备库需求产量上升。铝方面，供给端，本周国内电解铝运行产能维持在4240万吨左右，在第一批复产完成的基础上，运行产能维持增长为主；需求端，国内铝下游开工整体持稳，海外需求给与支撑，3月中国铝箔出口量为12.48万吨，环比上升27.53%，同比上升7.64%，周内去库3.7万吨，开始提速。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：供给恢复，5月需求预期偏弱，短期价格或维持震荡。核心观点：扰动消退后供给开始缓慢恢复，下游补库需求依然存在，短期价格或维持震荡。锂方面，供给端，锂盐企业生产仍维持缓幅恢复节奏，预期4月进口碳酸锂量或维持3月同期水平，供应端整体呈现恢复节奏；需求端，五一假期前部分企业备库需求仍存，价格或继续维持震荡。钴方面，供给端，目前电钴供应较为充足，开工率维持偏高水平，但仍需关注赞比亚电力紧张对刚果地区钴供应的扰动；需求端，实际刚需采购较弱。我们预计短期钴价弱稳为主。镍方面，供给端，受限于原料到厂延期以及MHP现货难寻，当前镍盐供应整体不及预期；需求端，前驱体订单量仍相对乐观，硫酸镍价格或维持震荡。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：紧抓央行购金+降息确定性主线，黄金价格继续上行，同时建议关注白银价格修复。受到密切关注的潜在通胀指标（美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值）上升3.7%，增幅高于预期，但美国整体经济扩张步伐放慢缓和了市场对通胀韧性推后美联储降息预期的担忧，黄金价格依旧坚挺，核心是降息确定性的定价，需密切关注后续美国非农数据，此外短期中东、俄乌、以伊地缘局势紧张催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。