财通证券-菜百股份-605599-区域黄金消费高增，23年利润预增46%~60%-240130

　　事件：公司发布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年年度实现归母净利润为6.70-7.35亿元，同比增长45.61%-59.74%；扣非归母净利润为6.21-6.86亿元，同比增长53.16%-69.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　黄金珠宝消费意愿提升，公司全渠道经营“提质增效”：消费市场上升回暖，叠加金价震荡上行趋势，消费者购买黄金珠宝产品意愿增强。公司全面贯彻“提质增效”的经营管理思路，强化线上线下全渠道经营，结合国货潮品消费热点的不断升温，以及消费者对于黄金珠宝产品造型、工艺、寓意等方面的偏好，以“北京菜百黄金珠宝博物馆”为依托，创新消费场景，开展文化营销，构建系列化产品矩阵，促进经营业绩提升。

　　线下线上齐发力，区域龙头经营弹性释放：

　　1）线下：2023全年，北京市金银珠宝类商品零售额达481.9亿元，同比增长35%；天津市/河北省金银珠宝类零售额同比增长26.4%/24.3%。京津冀作为公司传统优势区域，金银珠宝增速高于全国平均，助力公司业绩实现快增。截至2024.1.25，公司线下门店达90家，较2022年末增加20家，渠道持续加密中。

　　2）线上：公司持续加大电商平台营销运营，天猫、京东平台店铺销售保持增长，2023年新开抖音店铺贡献增量。公司自建菜百直播基地，积极推进线上直播业务与私域运营，自播团队日趋成熟，与优质主播密切合作。

　　3）产品：公司以IP联名为抓手，持续深入产品系列化进程，细化“京承百韵”“菜百东方花园”“菜百恋意”“菜百传世”等系列定位，持续丰富款式，并尝试多种材质组合设计。

　　投资建议：菜百股份（605599.SH）作为我国黄金珠宝品牌老字号，坚持直营保障品牌力，在华北区域内优势显著。上市以来通过北京地区加密、开拓省外市场、加大电商投入打造新增长点，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.07/8.12/9.28亿元，对应PE分别为14x/12x/11x，维持“增持”评级。

　　风险提示：渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、金价波动。