中航证券-金融市场分析周报-240401

　　●工业企业利润:低基数和政策推动下,制造业企业利润明显改善，推动工业利润增速延续恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-2月规上工业企业实现利润总额累计同比增长10.2%,由去年全年下降2.3%转为正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电气水业利润累计增速最快，制造业增速改善最多,采矿业增速转负。与发展新质生产力相关的高技术制造业装备制造业利润增速明显回升，是利润转正的主要原因。

　　●资金面分析:跨季期间，央行增大逆回购投放，资金价格上行;下周季初预计资金面将回归平稳。本周央行累计开展8500亿元逆回购操作，因有220亿元逆回购到期，此外本周二央行500亿元国库定存到期，单周净投放7780亿元。跨季期间，央行增大逆回购投放，资金价格上行。下周跨季结束，跨季对于资金面的影响随之减弱,预计资金面整体将回归平衡偏宽松水平。同时3月份往往为财政支出大月，随下周财政支出持续走款，预计资金面将相应得到补充。季初政府债融资额回落,下周政府债融资额环比回落，位于低位,预计对于资金面冲击有限。本周央行增大投放下，下周逆回购到期额位于高位。整体来看近期资金面波动较小，跨季期间一度收紧，下周随跨季结束，预计资金面将回归平稳。

　　●利率债:央行本周跨季投放资金,1-2月企业利润数据较好,10Y国债本周继续震荡，周度仅小幅下行0.25bp。利润数据较好，预计即将发布的PMI及CPI均会略超预期。地产政策仍旧小幅发力,供需格局下很难扭转。本周市场讨论央行购买国债，目前货币政策手段较多，空间尚存，不需央行直接参与购买国债完成流动性的投放。债券供给继续扰动，周五晚间财政部发布Q2国债发行安排，发行加量，市场担忧供给端冲击。本周虽周度接近平收,但周中继续震荡，目前整体利率点位较低，仍维持上周观点供给压力+通胀压力叠加，债市有一定回调风险,但交易盘可能会放大波动，仅可把握交易性机会。

　　●权益市场:本周市场整体下跌，后续随着4月进入财报数据验证月,市场大概率将重回基本面投资。本周市场整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌0.23%、1.72%、0.21%、3.96%、2.73%、1.83%、2.76%。分行业来看,申万一级行业中石油石化、有色金属、家用电器表现较强，分别上涨4.08%、3.72%、2.10%，传媒、计算机、电子表现较弱，分别下跌9.52%、6.47%、4.43%。北向资金本周呈净流入状态，净买入金额为53.81亿元。展望未来,进入4月财报数据验证月，市场大概率重回基本面投资,3月热度有所降温的高股息板块可能阶段性跑赢。推荐央企高股息板块以及有一定业绩支撑的人工智能领域，其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。此后重点跟踪: 1)政府债发行节奏; 2)国内复工数据; 3) 23年年报及24年一季报数据。

　　●美元指数分析:美国2月份PCE数据符合预期，美元指数本周小幅上行。本周美国2月份PCE数据公布，其中核心PCE同比及环比数据均未超预期。美联储主席鲍威尔表示，美联储希望看到更多通胀回落的数据，未来将谨慎把握降息时机。本周部分美联储官员发言,其中亚特兰大联储博斯蒂克称预计今年将仅有一次降息。目前来看,美联储内部对于降息进度分歧较大,美国未来降息路径仍存较大不确定性。整体来看，随美联储FOMC会议结束，PCE数据未超预期，本周新增信息有限，美元指数小幅上行。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期~下美联储紧缩周期延长