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中国电信是全球领先的大型全业务综合智能信息服务运营商,主营业务为提供固定及移动通信服务等基础电信业务,以及互联网接入服务、信息服务等增值电信业务以及其他相关业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年前三季度,公司营业收入3,811亿元,同比增长6.5%,归属于上市公司股东的净利润271亿元,同比增长10.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣非净利润为272亿元,同比增长10.7%。截至2023年3季度末,公司拥有约4.06亿移动用户及约1.89亿有线宽带用户。
公司IDC资源、光纤网络以及云优势明显。在算力领域,公司IDC资源在国内数量最多、分布最广,截至23年中,公司对外机架数达53.4万。在千兆光网领域,公司建成规模最大的千兆光纤网络。在云计算领域,子公司天翼云是全球最大的运营商云和国内最大的混合云。
运营商步入收获期,加大现金分红是长期趋势。根据工信部数据,截至23年9月底,5G基站总数达318.9万站,我们预计年底有望接近350万站,5G投资高峰已过。同时,5G基站价格进一步下降,部署成本进一步降低。算力投资方面,我们判断未来算力投资不会对运营商整体资本开支构成过大压力。随着运营商收入保持增长,CAPEX增速降低,自21年以来,运营商CAPEX占收比保持下降趋势,持续加大现金分红是长期趋势。
B端成为重要增长引擎,电信云业务优势明显。近年来,运营商新兴业务收入保持快速增长,成为了整体收入的重要增长引擎。根据工信部数据,2023年前三季度运营商新兴业务收入同比增长19.8%,拉动收入增长3.7%。电信天翼云是全球最大的运营商云和国内最大的混合云,挺进中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市场三强,保持专属云市场份额第一。2023年上半年,天翼云实现收入459亿元,同比增长63.4%。我们认为,云、IDC为运营商B端业务核心,电信云业务领先优势明显,有望长期受益B端增长潜力。
给予“买入”评级:我们认为,运营商仍然是通信板块最具价值投资板块,5G建设高峰回落,CAPEX压力进一步减少,同时我们认为算力投资对CAPEX整体压力有限,CAPEX占收比仍将不断降低,自由现金流持续改善,持续加大现金分红是运营商长期趋势。考虑到公司今年以来加大了对云、IDC、算力等相关业务投入,公司云业务优势明显,对B端业务的拉动作用有望得到进一步体现,我们上调中国电信23-24年归母净利润由293/316至302(+3%)/331(+5%)亿元人民币,预测25年归母净利润360亿元,对应A股PE 16X/14X/13X,H股PE 10X/9X/8X,A股首次覆盖,给予“买入”评级,H股维持“买入”评级。
风险提示:提速降费政策风险,竞争加剧的风险,5G应用不及预期的风险。
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