东吴证券-金山软件-3888.HK-2023Q4业绩报点评：关注新游上线进展，期待WPS开启AI商业化-240323

　　投资要点

　　事件：2023Q4公司实现营业收入为23.1亿元，yoy+9.36%，qoq+12.16%，归母净利润为2.05亿元，yoy+339.60%，qoq+621.03%，业绩基本符合我们此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　游戏业务：《剑侠世界：起源》贡献环比增长，期待新老游戏表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q4公司网络游戏及其他收入为10.24亿元（yoy+0.21%，qoq+6.56%），营收占比为44.34%，营收同比持平，环比增长主要系9月国内上线《剑侠世界：起源》贡献增量，部分被存量游戏流水自然回落所抵消。2023年公司旗舰游戏《剑网3》年收入再创新高，公司延续长线运营思路，持续迭代游戏内容、升级体验，于2023年10月推出旗舰beta版本更新，实现画质全面升级，并将于2024年内推出移动端《剑网3无界》，实现多端数据互通，服务于玩家碎片化时间并促进老玩家回流，全年流水表现值得期待。此外，公司积极探索新品类，科幻机甲对战游戏《解限机》有望年内上线，我们看好公司持续深耕优势品类，并不断外延探索新赛道，有望推动游戏业务稳健增长。

　　办公业务：个人及机构业务稳健增长，AI商业化值得期待。2023Q4公司办公软件及服务收入为12.86亿元（yoy+17.94%，qoq+17.06%），营收占比为55.65%，营收同比增长主要系个人办公订阅业务及机构订阅业务增长，其中个人业务增长主要系会员权益丰富及会员体系升级带动的付费转化及客单价增长，机构业务增长系政企用户降本增效、数字化转型需求增加。截止2023Q4，公司办公软件主要产品月活跃设备数为5.98亿，同比增长4.1%，环比增长1.5%。展望2024年，我们看好公司个人及机构办公订阅业务持续稳健增长，WPSAI升级用户体验，有望提升个人及机构客户的付费意愿，进一步打开公司成长空间。2023Q4公司WPSAI已开启正式公测，公司计划于近期开启付费灰度测试，并于年内陆续开启收费。

　　盈利预测与投资评级：看好公司办公业务增长潜力持续释放，我们调整此前盈利预测并新增2026年预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.84/0.96/1.19元（2024-2025年此前为0.84/1.15元，以最新摊薄股本计算），对应当前股价PE分别为27/24/19倍。我们看好公司游戏业务存量稳健增长，期待新赛道突破，同时看好办公业务及AI长期空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：新游不及预期，行业监管，办公业务进展不及预期风险