东吴证券-比亚迪电子-0285.HK-2023年报点评：业绩超预期，期待三大业务保持增势-240405

　　投资要点

　　事件：比亚迪电子发布2023年报，2023全年公司实现收入1300亿元，同比+21%，归母净利润40亿元，同比+118%，归母净利率达3.1%，同比提升1.4个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　消费电子业务逆势增长，捷普并表等带来增长新动能

　　2023年该业务实现收入974亿元，同比+19%，其中：

　　组装业务收入838亿元，同比+23%，结合公司来自最大客户收入同比增长32%达627亿元的表现，以及全球前两大平板电脑厂商2023年出货量均同比下降超10%的情况，我们认为组装业务的增长主要来自公司在海外大客户处份额的提升。

　　零部件业务收入136亿元，同比-4%，我们认为主要受2023年全球智能手机（出货量同比-3%）需求影响。

　　我们预计2024年公司消费电子业务将在1）海外大客户平板电脑新品发布、2）捷普并表且在大客户处实现协同效应、3）智能手机需求复苏的共同催化下继续实现增长。

　　新型智能产品业务稳步提升，AI服务器有望打开新空间

　　2023年该业务实现收入184亿元，同比+21%，主要由于户储产品的增长及无人机、智能家居、游戏硬件等业务板块市占率稳步提升。展望2024年，我们预计2024年公司有望在保持上述产品线良性发展势头的同时，凭借在AI、通用服务器上的布局打造业务增长新动能。

　　新能源汽车业务高速增长，看好后续量价齐升

　　2023年该业务收入141亿元，同比+52%，在公司营收占比达11%。我们认为2024年公司智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理等产品陆续导入母公司车型，且母公司智能汽车出货量或继续增长，公司汽车业务有望实现单车价值量及装车数齐升。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司并表捷普后及消费电子下游复苏、智能产品及新能源汽车业务成长趋势，我们将公司2024/2025年归母净利润由55.3/67.5亿元上调为59.1/68.3亿元，并预测2026年归母净利润为75.1亿元，2024年4月3日收盘价对应PE分别为10.5/9.1/8.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购协同效应不及预期风险，客户集中度较高，下游需求不及预期