安信证券-中海油服-601808-业绩稳定增长，持续受益于油服高景气-231029

　　事件：

　　公司发布2023三季报，2023前三季度实现营收295.07亿元，同比增长21.70%；归母净利润22.73亿元，同比增长9.94%；扣非归母净利润22.08亿元，同比增长10.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023Q3实现营收106.34亿元，同比增长17.72%；归母净利润9.34亿元，同比下降2.89%；扣非归母净利润9.25亿元，同比下降4.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司盈利水平短期承压，主要因汇兑收益减少导致。

　　中海油上调2023年资本开支计划，公司有望充分受益

　　根据中海油公告，前三季度中海油资本支出约人民币895亿元，同比增长30.2%，并且为助力储量和产量增长，中海油上调2023年度资本支出预算，由1000-1100亿元调整为1200亿元~1300亿元，以原资本开支计划下限测算，上调幅度约20%-30%。中海油为公司控股母公司，也是公司第一大客户。2020年至2022年，中海油服与中海油关联交易金额分别占中海油当年资本开支的27%/28%/29%，因此，公司将充分受益于母公司资本开支增加。

　　钻井平台使用率创历史新高，日费率有望开启上升通道

　　钻井平台总作业天数为13234天，同比增长7.4%。其中，自升式钻井平台作业10386天，同比增长3.1%；半潜式钻井平台作业2848天，同比增长26.7%。钻井平台可用天使用率达86.2%，同比+1.5pct。其中自升式平台使用率受跨国拖航和海外客户验船待命影响，同比下降2.6pct至87.2%，剔除该因素影响后可用天使用率同比+0.5pct至90.3%。半潜式钻井平台可用天使用率达82.8%，同比+15.3pct。公司钻井平台可用天使用率持续回升并超过80%，也进一步验证钻井平台行业需求逐步改善。根据S&PGlobal Petrodata，当行业有效使用率超80%时，日费率就企稳回升。因此，我们预计公司钻井平台日费率有望开启上升通道，公司将充分受益。

　　各板块工作量均呈上升态势，持续开拓海外油服市场：

　　油田技术服务：2023前三季度油田技术服务各业务线作业量均有所增加；10月份，公司披露，与墨西哥一家大型石油公司签署了陆地一体化技术服务合同，合同金额约人民币9亿元。船舶服务：截至2023三季度末，公司船舶服务业务经营和管理工作船共171艘，累计作业41092天，同比增加1129天，同比增长2.8%；物探采集与工程勘察服务：二维采集作业量为12989公里，同比增长452.0%；三维采集工作量为11932平方公里，同比增长5.1%；公司各板块运营顺利，并持续获得海外高价值订单，我们预计公司业绩增长有坚定基础。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023年-2025年的收入分别为402/458/523亿元，归母净利润分别为31/39/45亿元，同比增长32%/26%/16%；公司油田技术服务板块具备“轻资产、成长性”特点、钻井平台板块目前处于“行业需求持续改善”状态，我们给予公司买入-B的投资评级，6个月目标价为18.88元，相当于2023年29倍的动态市盈率。

　　风险提示：1）宏观经济波动和油价下行风险；2）上游资本开支不及预期风险；3）地缘政治风险；4）汇率波动风险；5）海外订单拓展或作业进展不及预期风险；6）需求恢复不及预期风险。