华鑫证券-中国交建-601800-公司事件点评报告：Q3盈利能力稳健提升，海外订单持续增长-231114

　　事件

　　中国交建发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入5477.02亿元，同比增加1.05%；归母净利润/扣非归母净利润162.46/152.68亿元，同比增加2.59%/22.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌盈利能力稳健提升，经营性现金流现阶段承压

　　单季度看，公司2023年Q3实现营业收入1819.13亿元，同比增长2.17%；归母净利润/扣非净利润48.43/43.18亿元，同比增长2.32%/0.56%；Q3毛利率为12.26%，环比增加2.31pct；经营净现金流量净额-4.51亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年前三季度，公司实现营业收入5477.02亿元，同比增长1.05%。盈利方面，公司实现归母净利润/扣非归母净利润162.46/152.68亿元，同比增长2.59%/22.19%；前三季度毛利率11.26%，同比增加0.08 pct；净利率为3.79%，同比增加0.15pct，盈利能力稳健提升。期间费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率为0.30%/5.38%/0.19%/3.15%，同比变化0.07/-0.01/-0.14/ -0.02pct，总体保持稳定。现金流方面，公司经营活动现金流量净额-498.30亿元，同比多流出72.06亿元，现阶段承受一定压力；投资活动现金流量净额-502.07亿元，同比多流出147.34亿元；筹资活动现金流量净额1466.99亿元，同比多流入301.65亿元，主要系取得借款收到的现金流入增加。

　　▌“一带一路”建设有序推进，海外订单持续增长

　　“一带一路”引领公司海外业务扩张。报告期内，世界经济缓慢复苏，政治、经济不确定性增加，部分经济体主权债务存在隐患，国际基建市场角逐更趋激烈，重大项目、优质项目进一步向头部企业集聚。在高质量共建“一带一路”倡议提出十周年，公司作为“一带一路”建设主要基建力量具备更大的增长空间。2023年1-9月，公司新签合同额为11717.44亿元，同比增长13.52%；境外地区的新签合同额为2127.09亿元，同比增长43.84%。2023年10月17-18日第三届“一带一路”国际合作高峰论坛举办期间，公司所属3家企业与斯里兰卡、尼日利亚、埃塞俄比亚、乌干达、印度尼西亚等5个国家签署合作协议，项目涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域，海外业务持续扩张。

　　▌支持水利水务建设，公司有望从中获益

　　2023年10月24日中央财政计划在今年四季度增发国债1万亿元，资金主要用于防灾减灾项目、水利工程建设等8个领域。通过对今年洪灾复盘发现，部分流域缺少水利工程设施、没有水库拦截、防洪工程建设标准不足，由此导致防灾能力减弱。公司作为交通建设领域头部企业，涉及水利水务建设项目较多，主营业务方面，2023年前三季度基建建设业务/港口建设/道路与桥梁建设/城市建设/基建设计业务/疏浚业务累计新签合同额依次为10445.36/631.07/2473.13/5102.14/362.70/770.61亿元，同比变化15.63%/23.77%/2.91%/17.24%/-9.96%/-1.97%。

　　▌盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为8218.75、9021.26、9674.75亿元，EPS分别为1.35、1.50、1.63元，当前股价对应PE分别为5.9、5.3、4.9倍，给予“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　1）基建投资不及预期；2）项目回款不及预期；3）公司业绩不及预期；4）一带一路战略推进不及预期。