天风证券-中国海外发展-0688.HK-2023年业绩点评：业绩逆势增长，彰显龙头底色-240330

　　事件：公司发布2023年业绩公告，公司23年实现营业收入2025.2亿元，同比+12.3%；归母净利润256.1亿元，同比+10.1%；每股基本收益2.34元/股，同比+10.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　营收、利润双位数增长，

　　公司23年实现营业收入2025.2亿元，同比+12.3%；归母净利润256.1亿元，同比+10.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入、利润均保持双位数增长趋势，行业波动下彰显优质龙头底色。公司23年毛利率20.32%，较22年同期下降0.97pct；公司23年净利率13.35%,较22年同期下降0.27pct；公司经营性现金净流入352.8亿元。董事局建议派发末期股息每股港币45仙，连同中期股息每股港币35仙，全年合共派发股息每股港币80仙，积极回报股东。

　　销售逆势增长，货量优势明显

　　销售端，公司合约物业销售额3098.1亿元，同比+5.1%，销售面积1336万平，同比-3.7%。克而瑞的统计数据显示，集团系列公司权益销售额上升至行业第二。其中北京、上海、广州、深圳等核心一二线城市销售回款理想，各城市均超过100亿元。拿地端，23年公司新增土地43宗，新增土储总建面764万平，权益建面706万平，权益比例92.4%；总地价1342.1亿元，投资强度43.3%；权益地价1226.6亿元，同比+42.0%。公司北上广深四个一线城市权益购地金额占比约60%，货量结构优势突出。公司密切追踪相关并购机会，23年并购获取广州亚运城项目剩余全部股权及苏州环秀湖花园项目17%股权。

　　融资行业领先，债务结构优化

　　从财务指标看，23年公司整体的财务状况理想，净负债率等相关指标低于三条红线标准，属“绿档”企业。截至23年末，公司流动资产净值为3689.5亿元，流动比率为2.3倍，净借贷比率为38.7%；银行结余及现金1056.3亿元。年内公司加权平均融资成本为3.55%，融资成本处于行业最低区间。从债务结构看，23年公司境内外融资829.1亿元，提早或到期偿还债务984.9亿元，净偿还债务155.8亿元。23年境外提款贷款251.4亿元，境内各类低息贷款485.8亿元，整体有息借贷有所下降，各项资金成本得到有效控制。公司银行及其他借贷1653.0亿元，担保票据及公司债券为923.6亿元，总借贷2576.6亿元；其中一年内到期借贷409.7亿元，占比15.9%。

　　商业运营保持高增，轻资产业务快速发展

　　23年，公司实现商业物业收入为63.6亿元，同比上升20.9%，其中写字楼、购物中心、长租公寓、酒店及其他商业物业34.3、16.8、1.9、10.6亿元。23年，公司新增12个商业物业投入运营，总建筑面积增加约105万平，年内新签约管理六个外部商业物业。截至23年末，公司累计管理外部商业物业150万平，新项目顺利入市和轻资产管理业务较快发展共同推动商业物业收入增长。

　　投资建议：公司业绩逆势增长，彰显龙头底色。整体运营稳健，财务指标亮眼，土储布局聚焦核心城市，逆势上升动能充足。考虑行业拓展竞争加剧，我们调整公司24-25年归母净利润分别为282.54亿元、322.45亿元（前值299.45亿元、325.76亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期、业务经营存在不确定性、政策调控不确定性