山西证券-煤炭行业周报：高温天气回归，迎峰煤炭需求仍将可期-240617

　　投资要点

　　动态数据跟踪

　　动力煤：高温需求预期仍在，动力煤价格偏稳运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤炭产地安监严格常态化，且近期停产检修情况仍较多，产地煤炭供应增量有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求方面，上周高温天气回归，火电负荷提升，电煤需求有所回升；非电行业钢铁化工等受高温及多雨天气影响，施工进度较慢，且终端库存仍处于相对高位，煤炭增量需求受到制约。同时，新能源、南方水电出力仍较大，也影响煤炭需求；港口煤炭调入继续大于调出，港口库存增加。综合影响下，动力煤价格弱稳运行。展望后期，稳经济政策措施继续出台，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至6月14日，广州港山西优混Q5500库提价860元/吨，周持平；环渤海动力煤现货参考价878元/吨，周变化-0.11%；6月秦皇岛动力煤长协价700元/吨，月变化+3元/吨。6月14日，北方港口合计煤炭库存2417万吨，周变化+3.25%；长江八港煤炭库存750万吨，周变化+0.94%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币808.96元/吨，周变化+4.5%；印度东海岸5000动力煤折人民币800.26元/吨，周变化-0.42%。

　　冶金煤：供需双弱，焦煤价格低位震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，利空原料煤需求预期，同时，临近传统钢材消费淡季，且部分地区受强降水天气影响，基建开工下滑，下游冶金煤备库需求暂缓，冶金煤价格有所回调。截至6月14日，山西吕梁主焦煤车板价1900元/吨，周变化-2.56%；京唐港主焦煤库提价2020元/吨，周变化-2.88%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1308元/吨，周变化-0.38%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价272.5美元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+320元/吨，价差缩小。截至6月14日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别746.37吨和756.55万吨，周变化分别-2.78%、+0.79%；247家样本钢厂喷吹煤库存396.9元/吨，周变化-0.63%。独立焦化厂焦炉开工率73.59%，周变化+0.15个百分点。

　　焦、钢产业链：钢材消费增量有限，焦炭继续弱势调整。受国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，以及淡季钢材需求下行影响，上周钢材价格继续回调；同时，焦化开工率维持相对高位，焦炭供给增加；焦煤供给增加及美元降息预期变化带来经济增速预期等边际影响，焦炭价格弱势震荡。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至6月14日，天津港一级冶金焦均价2060元/吨，周变化-2.37%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）365元/吨，周变化-12.05%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别35.34万吨和556.74万吨，周变化分别-2.62%-0.63%；四港口焦炭总库存204.21万吨，周变化-0.01%；247家样本钢厂高炉开工率82.07%，周变化+0.59个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3725元/吨，周变化-0.88%；35城螺纹钢社会库存合计570.88万吨，周变化+0.05%。

　　煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价低位波动。下游库存高位，新能源、水电多发叠加非电需求不振等影响，终端补库降温，港口煤炭拉运以长协为主，市场拉运积极性降低，船多货少格局依旧，沿海煤炭运价延续下行。截止6月14日，中国沿海煤炭运价综合指数564.46点，周变化-0.10%；国际海运价格（印尼南加-连云港）13.71美元/吨·公里，周持平；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比25.7，周变化-27.81%。

　　煤炭板块行情回顾

　　上周煤炭板块上涨，并跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3996.37点，周变化+1.13%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.01%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+2.7%。煤炭采选个股以涨为主，大有能源、安源煤业、郑州煤电、淮河能源、陕西煤业涨幅居前；煤化工个股普遍回升，云维股份、安泰集团涨幅靠前。

　　本周观点及投资建议

　　煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，上周高温天气回归，火电负荷增加；但非电行业库存处于相对高位，同时高温多雨影响开工，非电耗煤增量需求不及预期。叠加新能源、南方水电出力增加，也影响煤炭需求增量，港口煤炭调入继续大于调出，库存增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格涨势暂缓。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，双焦价格也止涨回调。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。建议关注：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。

　　风险提示

　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等