山西证券-煤炭行业进口数据拆解：5月进口继续补缺，关注山西复产进度-240625

　　数据拆解：

　　量价：2024年1-5月进口煤实现2.05亿吨，同比增长13%；5月单月实现进口量4382万吨，同比增长10.71%，环比减少3.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5月全口径煤炭进口均价102美元/吨，较去年均价降8.77%；5月单月进口煤价格96美元/吨，同比降17.29%，环比降4.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中：动力煤方面，1-5月进口同比增长，价格同比下降；5月进口同比增长7.41%，价格同比下降。炼焦煤方面，1-5月进口同比增长，价格同比下降；5月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，1-5月进口量同比下降，进口价格同比下降；5月进口同比持平，价格同比下降。无烟煤方面，1-5月进口量同比下降，进口价格同比下降；5月进口同比下降，价格同比下降。

　　点评与投资建议：

　　24年1-5月煤炭进口数据略超预期。2024年以来的进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比仍维持小增略超预期。供需方面，2024年以来供应出现结构性收缩，而需求侧方面电煤相对更为坚挺，因此动力煤价格在上半年也出现了较为持续的反弹。整体来看上半年国内供需还是存在一定缺口，这一缺口需要通过进口煤来弥补。

　　进口结构变化。2024年以来进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。对比2022年俄乌战争和夏季枯水期间，全球抢煤，中国则更多进口相对便宜的褐煤来补充市场缺口。2024年以来进口煤国别结构延续2023年的变化趋势，其中印尼和俄国占比继续降低，澳大利亚占比继续提升，外蒙古占比保持不变。国别变动趋势与煤种变动趋势基本吻合。

　　国内补缺进度影响后续进口增速。考虑到国内供给结构性紧缺，后续若山西复产较快，或将在一定程度上抑制进口增速。

　　建议关注以下标的：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。

　　风险提示：

　　利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌