山西证券-电力行业政策点评：多举措共保新能源消纳，源网侧同迎成长机遇-240606

　　事件描述：

　　6月4日国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（下简称《通知》），提出加快推进新能源配套电网项目建设、积极推进系统调节能力提升和网源协调发展、充分发挥电网资源配置平台作用、科学优化新能源利用率目标的重要任务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评：

　　新型电力系统发展核心是要输、调并济地解决消纳问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前消纳问题仍然相对紧张，本次《通知》提出电网侧建设应加速发展以匹配电源侧消纳要求，火电灵活性改造、抽水蓄能新型储能等系统调节方式要持续推进，网源应协同发展以提高消纳效率。

　　多项举措保障新能源消纳，绿电公司或迎改善。为保障新能源消纳，《通知》提出多项细则要求：加快配套电网建设，提升电网资源配置能力，根据新能源消纳需要及时调整运行方式；明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模，以及省间互济等调节措施；科学确定各地新能源利用率目标，强化新能源利用率目标执行；加强新能源消纳数据校核。我们认为近期对于解决新能源消纳问题的政策持续加码，本次通知更是在细则上提出多项强有力举措；未来随着消纳矛盾缓解，风光机组平均利用小时数将逐步提升，经济性改善下绿电相关企业或将增益。

　　特高压电网景气度持续，未来建设力度或将提升。《通知》强调加快推进新能源配套电网项目建设，并从加强规划管理、加强项目建设、优化接网流程方面提出一揽子加速电网建设及落地投产的要求，包括要求电网企业简化审核环节，缩减办理时限。此外《通知》披露24年开工特高压项目包含“2交3直”；而5月底招标藏东南-粤港澳项目可研招标中显示目前特高压主体设计协调储备项目包含14条/段。十四五期间国家电网规划共建设“24交14直”总计38条/段特高压输电工程；目前第二批风光大基地陆续开工，第三批仍在启动实施阶段，而第二、三批风光大基地多集中在三北地区，特高压电网建设远期空间仍然很大。我们认为新型电力系统加速发展核心是要解决消纳问题，而特高压在解决我国用电端和发电侧空间错配、跨省远距离运输上具备刚性需求。目前风光装机的快速上量，特高压及相关配套具备迫切性，后续项目推进有望加速。且从政策指引、特高压储备项目及未来风光装机投产计划来看，特高压景气度持续性无需担忧，相关环节受益确定性高。

　　新型电力系统下火电调节优势凸显，辅助服务收入可期，估值有望进一步抬升。本次《通知》要求积极推进系统调节能力提升和网源协调发展，因地制宜明确新增煤电灵活性改造规模，开展煤电机组灵活性改造效果综合评估。我们认为根据方案指引，火电在新型电力系统中具备相当重要性。目前火电仍为电源侧“压舱石”，且火电相较于风电和光伏，具备更稳定可调的特征，在新型电力系统中的保障作用及促进新能源消纳的调峰作用不可替代。2024年1月国家发改委、国家能源局在《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》中提出到2027年存量煤电机组灵活性改造方面应当实现“应改尽改”。随着火电灵活性改造大力推进，火电整体深度调峰等能力将提高，辅助服务收入有望快速增长；且火电的调节作用具备稀缺性，估值或迎抬升。

　　投资建议：1）电网建设加速，投资持续超预期，特高压落地节奏加快，未来景气度持续无需担忧。建议关注产品价值量占比以及市占率较高的【中国西电】、【平高电气】，受益于柔性直流技术快速拓展下的高弹性标的【许继电气】。2）火电调节优势凸显，辅助服务机制逐步推进，商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘，估值或迎抬升。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】。

　　风险提示：政策落地不及预期；特高压建设进度不及预期；电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。