国信证券-货币政策与流动性观察：跨月前资金面宽松延续-240429

　　核心观点

　　跨月前资金面宽松延续

　　海外方面，上周（4月22日-4月28日）全球主要央行货币政策无重大变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】联邦资金利率期货隐含5月FOMC降息25bp的可能性为2.8%，不降息的可能性为97.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国内流动性方面，上周央行总体仍维持“地量”操作，资金面总体均衡偏松，跨月效应对资金面扰动有限。国信货币政策力度指数较前一周（4月15日-4月20日）边际下降0.01至101.00。其中价格指标贡献102%，数量指标贡献-2%。价格指数下降（紧缩）主要由上周标准化后的R001利率和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）拖累，R加权利率偏离度和同业存单加权利率支撑。数量上，央行上周公开市场小幅超量续作，对数量指标形成支撑。

　　央行公开市场操作：上周（4月22日-4月28日），央行净投放流动性20亿元。其中：7天逆回购净投放20亿元（到期100亿元，投放120亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（4月29日-5月5日），央行逆回购将到期120亿元，其中7天逆回购到期120亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月29日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为120亿元。

　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.36万亿，较前一周（4月15日-4月21日）减少0.58万亿。隔夜回购占比为76.1%，较前一周（88.7%）下降12.6pct。

　　债券发行：上周政府债净融资-1449.6亿元，本周计划发行1300.4亿元，净融资额预计为185.1亿元；上周同业存单净融资-169.3亿元，本周计划发行679.6亿元，净融资额预计为-576.3亿元；上周政策银行债净融资1750.0亿元，本周计划发行390.0亿元，净融资额预计为390.0亿元；上周商业银行次级债券净融资1316.0亿元，本周计划发行31.5亿元，净融资额预计为-278.5亿元；上周企业债券净融资5508.6亿元（其中城投债融资贡献约-59.60%），本周计划发行430.8亿元，净融资额预计为-1028.6亿元。

　　汇率：上周五（4月26日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（4月19日）下行0.33至100.40，同期美元指数下行0.02，位于106.09。4月26日，美元兑人民币在岸汇率较4月19日汇率维持稳定，位于7.25；离岸汇率维持稳定，位于7.26。

　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。