国信证券-宏观经济宏观月报：4月经济平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖-240519

　　核心观点

　　2024年5月17日国家统计局发布4月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：

　　1、4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，较3月份回升2.2个百分点；

　　2、4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，较3月份回落0.8个百分点；

　　3、1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，比1-3月放缓0.3个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.9%；

　　4、4月份，货物进出口总额36389亿元，同比增长8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，出口20762亿元，增长5.1%；进口15627亿元，增长12.2%；5、4月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月回落0.2个百分点，比上年同月下降0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　4月国内经济维持平稳增长势头。

　　4月国内经济增速较3月小幅回升，其中消费、投资同比有所回落，但出口同比明显反弹。根据测算，2024年4月国内实际GDP同比约为4.9%，较3月小幅回升0.1个百分点，维持平稳增长势头。

　　如何评估4月国内的消费增长情况是把握后续国内经济增长的关键。

　　4月国内社会消费品零售总额同比增速较3月进一步下行至2.3%，主要受“五一”假期错位的影响（去年4月最后两天处于“五一”假期期间，而今年4月全月均不处于“五一”假期期间）。经评估，若不考虑“五一”假期对2023年4月消费的促进作用，则今年4月社会消费品零售总额增速约为4.0%，较3月的3.1%有所回升。因此从同比变动方向上来看，4月国内消费并未走弱。

　　比较历年同期消费环比，2019年起“五一”假期连休日数的增加对居民消费行为的改变是：4月消费减少，5月消费变动不大，6月消费增加。今年4月社会消费品零售总额环比可比较的年份仅有2023年（2020-2022年处于疫情影响中）。2023年4月环比约为-7.8%，剔除“五一”假期对2023年4月消费的促进作用，则2023年4月环比约为-9.3%，低于今年的-8.5%，即今年4月国内消费的环比增长与去年同期相比有所改善。

　　2024年以来，国内批发零售业、租赁和商务服务业、住宿和餐饮、教育这些可以提供较多就业岗位的行业投资增速较2023年明显提升，2024年国内就业岗位供给较2023年有望明显增加，这将直接带动失业率下降并提振消费；此外，就业岗位供给增加还能稳定居民的就业和收入信心，降低居民的预防性储蓄倾向，前期连续四年积累的超额储蓄或逐渐解冻，推动消费进一步增长。我们对后续国内消费的增长仍保持乐观态度。

　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。