德邦证券-产业经济周报：中国地产或见底和全球制造业复苏长期利好钢铁-240414

　　近期观点

　　1、美国商业银行资产负债表重回扩张，地产融资表现较好，非农就业反映服务业通胀并未持续走强，美债利率快速上行空间有限，商品通胀或将走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、欧洲出口金额和美国进口价格同步企稳，或是全球制造业复苏的信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为美国利率在2022-2023年上升的斜率过于陡峭，全面抑制了全球制造业的库存和投资。未来只要美国利率不延续快速上升，我们判断全球制造业或将复苏。

　　3、人民币汇率贬值空间或不大，人民币贬值过快与美国货币政策预期变化有关，我们认为美国经济和通胀有韧性，而市场对美国降息预期过高。

　　4、中国高端可选消费回暖，家电、汽车、手机将对高端制造业盈利改善形成正向驱动。生活资料价格环比改善，高端制造业价格企稳，地产链相关行业价格仍在下行。但是我们认为出口和消费或将改善，地产或将企稳，制造业整体价格有望扩张，宏观层面的盈利扩张或在一个季度之内。

　　5、行业配置：中短期消费电子龙头或有反弹，同时重点关注半导体设备和零部件。长期我们继续看好顺周期相关的农商行，保险，有色，化工，工程机械，新能源整车，地产链消费，造船。

　　宏观与中观趋势：

　　1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。

　　2、美国科技、制造、地产或均衡发展，中低收入人群薪资增速或难大幅回落，美国通胀具有粘性。

　　3、关注美国从长期衰退走向长期滞胀的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。

　　4、关注美国逆全球化趋势下，离岸美元融资或将走弱，人民币国际化进程或有提速。

　　5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。

　　6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。

　　7、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。

　　8、高端制造供需缺口最大阶段或已过，产能过剩导致的利润下行或将改善。

　　长期和中期行业选择：

　　1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。

　　2、全球科技产业将持续数据化、智能化演进，先进封装或接棒摩尔定律。

　　3、中国去杠杆周期的尾声，可选消费或将具有显著超额增速。

　　4、看好中国相对低价推动的全面出海，以及未来品牌和渠道优势带动的量价齐升。

　　风险提示：美国就业超预期改善；中美关系改善不及预期；半导体周期再度下行