民生证券-有色金属行业周报：央行降准提振市场信心，工业金属价格大幅反弹-240128

　　本周商品价格涨跌不一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（1.22-1.26）上证综指上涨2.75%，沪深300指数上涨1.96%，SW有色指数上涨0.79%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.67%，白银上涨0.68%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.94%、1.78%、4.65%、2.61%、3.21%、5.16%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.62%、-4.13%、-5.17%、-1.38%、-0.43%、-7.33%。

　　工业金属：国内央行意外降准提振市场信心，铜铝价格大幅反弹。核心观点：美国经济数据强劲，降息预期降温，美元上行压制铜价，但国内经济稳健向好，且周内央行意外降准提振市场信心，金属价格大幅反弹。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报27.94美元/吨，周度环比大幅下降13.51美元/吨，铜精矿加工费持续下行显示铜精矿供需格局紧张；需求端，精铜杆企业周度开工率75.45%，环比上升2.99pct，主要由于样本中大修企业复产拉动，叠加年底备货，年前需求或将维持强势。铝方面，供给端，1月国内电解铝产量或环比持平356万吨，同比增长4.2%，海外欧盟开始讨论新一轮对俄制裁，全球贸易流或将产生较大变化，但全球供需平衡影响不大。需求端，临近年底，下游开工率整体表现较弱，河南地区环保限产再度趋严，小型板带厂停产放假情况频出。本周电解铝社库43.7万吨，可流动库存31.1万吨，周度去库0.4万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：供需稳定，价格维持底部震荡。核心观点：下游整体需求仍较弱，供给压力较大，预计价格仍难以反转。锂方面，供应端，23年12月国内超预期进口约2万吨碳酸锂，叠加国内产量约4.4万吨，12月国内碳酸锂供应总量约6.4万吨，为三年来最高水平，供应压力较大，需求端，正极企业春节备货接近尾声，对高价锂盐接受度较低，短期需求难有增量。钴方面，供给端产量稳定；需求端，节前补库基本完成，下游需求表现平淡，价格低位持稳。镍方面，硫酸镍价格小幅上行，成交价格系数也有所提升，需求端下游仍有采购需求，现货较为紧张，且成本端由于第一量子西澳镍矿停产，原料系数同步抬升。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。

　　贵金属：美国经济数据表现出强韧劲减弱降息预期，金价承压。美国1月Markit制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高，预期47.6，前值47.9；美国第四季度实际GDP录得3.3%，超预期的2%，美国经济保持强劲，市场对美联储一季度降息预期下降，根据CME的FedWatch，目前市场预期美联储3月降息25BP概率为46.2%，短期金价承压。考虑到通胀的粘性、中东局势持续紧张和美国未来经济下行趋势明确，持续看好降息周期下金价的上涨。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。