招商证券-金融市场流动性与监管动态周报：本次“国九条”如何影响A股资金供需？-240416

　　本次“国九条”以投资者为中心，更加聚焦投资端，有望进一步改善资金供需，需求端IPO发行及重要股东减持收紧，资金总需求进一步受限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端强化上市公司分红和回购，便利中长期机构型增量资金入市，资金净增量有望继续改善，或有望助力偏大盘风格中长期占优。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本次“国九条”如何影响A股资金供需？与以往更加聚焦“融资端”不同，本次“国九条”以投资者为中心，资本市场的投资属性进一步被强调。新一轮“国九条”或有望进一步改善资金供需。资金需求端，IPO发行及重要股东减持收紧，资金总需求进一步受限。资金供给端，强化上市公司分红和回购，便利中长期机构型资金入市。A股上市公司整体分红比例有望大幅提高，股票回购也可能会在未来成为增量资金的重要来源，偏机构型增量资金有望增加。整体来看，增量资金供给减去需求得到净增量有望继续改善。在此前的报告中我们写到，“增量资金属性与风格定价权是中期风格形成的关键原因”。风格层面，本次“国九条”落地实施后，随着退市制度的进一步严格，高频交易的交易成本增加，进一步削减“壳”资源价值，偏大盘和中长期的机构型增量资金持续净流入，或有望助力偏大盘风格中长期占优。

　　货币政策与利率：上周（4/8-4/12）央行公开市场净回笼3940亿元，未来一周将有120亿元逆回购、1700亿元MLF到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。截至4月12日，R007上行5.3bp，DR007上行2.0bp，1年期国债收益率下行2.7bp，10年期国债收益率下行1.0bp，同业存单发行规模增加6723.8亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

　　资金供需：二级市场可跟踪资金转净流出。北上资金流出，净流出114.7亿元；融资余额下降，融资资金净卖出27.7亿元；ETF净流出48.7亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。

　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、可选消费、必选消费。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。

　　市场偏好：行业偏好上，有色金属、银行、农林牧渔获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入半导体国产替代、智能驾驶、工业自动化，融资资金加仓白酒、锂电、工业互联网。宽指ETF申赎参半，其中科创50ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为华宝中证医疗ETF；净赎回最高的为嘉实沪深300ETF。

　　海外变化：美国3月CPI及核心CPI超预期，美国至4月6日当周初请失业金人数超预期下行。美联储公布3月议息会议纪要，多位美联储官员发声释放鹰派信号，市场降息预期下调。

　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧