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核心结论:①已披露的数据显示A股一季报盈利显著回升,但结合宏观数据看整体盈利表现或相对平淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②结构上科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报的关注点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)③二季度A股或处蓄势阶段,短期白马稳定更稳健,中期主线关注中国优势制造和硬科技等。
已披露一季报显示A股盈利显著回升,但结合宏观数据看盈利表现或较平淡。截至24/04/19,以已披露样本数据测算,24Q1全A业绩增速显著提升,全部A股24Q1归母净利润累计同比增速高达48%,其中科创板盈利增速最高且提升幅度最大,24Q1累计同比增速达137%。由于整体披露率不高且率先披露的往往是业绩表现较优的公司,因此前述计算结果难免与实际情况存在差异,上市公司盈利与名义GDP和价格更相关,结合经济数据看:1)虽然24Q1实际GDP增速为5.3%,但名义GDP增速仅4.2%;2)物价水平持续在低位徘徊,24Q1GDP平减指数创下09Q4以来的新低,经济整体呈现量增价减的趋势,一季度A股盈利表现或相对平淡。
科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报重点。总量的平淡突出了结构的重要性,我们以已披露一季报或业绩预告/快报的公司为样本,计算各板块24Q1的归母净利润增速,TMT/制造/能源与材料/消费板块归母净利润累计同比分别98%/76%/35%/19%:1)受益于全球半导体周期见底回升及AI技术爆发,TMT业绩增速最高且改善最显著;2)在制造业出海、设备更新政策的支撑下,制造板块盈利较快增长且增速提升幅度大;3)全球大宗商品价格普涨提振资源品公司业绩,能源与材料板块盈利增速由负转正;4)居民消费倾向逐步修复,消费板块盈利增速小幅回升。
二季度A股或处蓄势阶段,中期主线关注中国优势制造和硬科技等。我们将今年2/5以来股市的反弹定性为市场见底后的第一波反弹行情,对于本轮行情的上涨时空,我们认为可以借鉴历史底部第一波反弹。历史上底部第一波行情结束后往往面临休整,需关注基本面数据验证情况。结构方面,第一轮上涨后股市主线或逐步显现,当前白马板块跌幅已显著,随着稳增长政策的加码及见效,宏微观基本面有望逐步改善,估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。行业层面,短期白马稳定更稳健,中期主线或是白马里的中国优势制造和硬科技。除此之外,关注受益于政策催化的硬科技制造及医药。白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。
风险提示:稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。
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