东吴证券-均胜电子-600699-2023年半年报点评：盈利能力修复明显，业绩同比高增长！-230822

　　公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年H1实现营收270.14亿元，同比+17.86%，环比+0.52%；实现归母净利润4.76亿元，同比扭亏为盈，环比-4.84%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%，环比+70.30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年Q2实现营收137.92亿元，同比+23.26%，环比+4.31%；实现归母净利润2.75亿元，同比+424.64%，环比+37.53%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比+105.94%，环比+97.98%。

　　整合结果逐步兑现，盈利能力明显修复。公司汽车安全业务整合接近尾声，2023H1实现营收187.61亿元，同比+15.65%，实现毛利率10.64%，同比+2.50pct，成功扭亏为盈；汽车电子业务同期实现营收81.52亿元，同比+23.72%，实现毛利率19.87%，同比+1.97pct，规模效应逐渐显现，共同推动公司盈利能力明显修复。

　　新订单突破顺利，产品结构持续优化。2023H1公司新获全生命周期订单422亿元，汽车电子占比超过50%，新能源占比超过70%。公司紧跟汽车电动智能化趋势，800V高压快充产品新获订单130亿元，首款智能驾驶域控制器产品nDriveH成功落地，驾舱融合域控制器/智能网联5G+C-V2X/智能共情座舱等产品研发和商业化进程加快，产品结构不断优化。

　　聚焦国内市场开拓，产能不断扩张。公司持续推进国内产能提升，合肥新产业基地一期预计于今年Q3正式投产，新增方向盘400万件，安全气囊1000万件年产能。公司积极响应国内市场需求，汽车安全业务已完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖，2023H1公司内销占比20%左右，而新获订单中40%来自国内市场，与自主品牌/新势力合作不断加强。

　　盈利预测与投资评级：鉴于公司汽车安全业务整合顺利，汽车电子业务新订单不断突破，我们维持公司2023-2025年营收预测为540.13/604.16/676.92亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；维持2023-2025年归母净利润预测为9.80/15.13/20.78亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应PE分别为26/17/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期