浙商证券-锡业股份-000960-年报点评：静待锡价上行增厚利润-240417

　　事件：锡业股份发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现归属于上市公司股东净利润14.08亿元，较上年同期增长4.61%;实现营业收入423.59亿元，较上年同期下降18.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年金属价格：锡、锌弱势拖累业绩

　　锡均价21.2万元/吨，同比-14.9%。铜均价6.84万元/吨，同比+1.34%。锌均价2.16万元/吨，同比-14.39%。锡、锌价格同比下行明显，拖累公司业绩。

　　产量：矿产锌增速明显，锡锭产量维持稳定

　　矿端：公司2023年生产锡原矿金属约3.2万吨，同比-7.05%。铜原矿金属3.06万吨，同比-3.2%。锌原矿金属12.26万吨，同比+16.57%。

　　冶炼端：公司共生产8万吨锡金属。分结构看：2023年生产锡锭6.57万吨，同比+42.61%。生产锡材1.12万吨，同比-57.84%。生产锡化工产品0.66万吨，同比-69.67%。

　　生产铜产品12.93万吨，同比增2.74%。锌产品13.58万吨，同比-0.43%。

　　储量：资源充沛，找矿工作稳步进行

　　截至2023年12月31日，公司各种金属保有资源储量情况:矿石量2.61亿吨，锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。下属矿山单位2023年共投入勘探支出8,490万元。全年新增有色金属资源量:锡1.4万吨、铜2.7万吨

　　三费相关情况：各项费用持续低水平

　　2023年公司销售费用率0.19%（2022年0.18%），管理费用率2.45%（2022年2.21%），财务费用1.03%（2022年1.05%）。

　　2024年度生产计划：

　　2024年全年预算营业收入403亿元(综合考虑供应链业务压缩)。有色金属总产量:34.86万吨，其中:产品含锡8.5万吨、产品铜13万吨、产品锌13.16万吨、铟锭77.81吨。

　　盈利预测与估值：

　　公司是锡行业龙头公司之一，行业地位稳固。因目前锡价相比2023年均价上行，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.18亿元、18.93亿元、19.46亿元，分别同比+29.05%、+4.17%、+2.79%。EPS分别为1.10/ 1.15/ 1.18元，对应的PE分别为14.92/ 14.33/ 13.94倍，维持公司买入评级。