浙商证券-华友钴业-603799-点评报告：金属价格回落拖累公司业绩，一体化布局稳步推进-240424

　　投资要点

　　公司发布2023年报及2024年一季报，2023年全年实现营收663.04亿元，同比+5.19%；实现归母净利润33.51亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润30.93亿元，同比-22.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年一季度公司实现营收149.63亿元，同比-21.7%；实现归母净利润5.22亿元，同比-48.99%。归母扣非净利润5.68亿元，同比-42.97%。

　　华飞项目一季度末基本达产，2024年有望贡献坚实的业绩增量

　　印尼区华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于2023年6月开始部分产线投料，于2024年一季度末基本实现达产，作为目前全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目，对全球镍行业格局产生划时代意义的影响。印尼其他项目华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM矿浆管道全线贯通；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目实现达产，公司具备共计22.5万吨（金属量）镍中间品生产能力。此外，公司与淡水河谷、福特汽车共同规划建设Pomalaa高压酸浸湿法项目；与淡水河谷印尼合作推进Sorowako矿山资源开发。公司2023年镍产品出货约12.6万吨，同增88%，2024年镍出货量有望持续增长。

　　公司前驱体出货逆势增长，市场份额提升

　　2023年公司三元前驱体销量12.9万吨，同比+30.6%。公司加大海外市场开拓力度，深耕韩国市场，与浦项化学、浦华公司签订三元前驱体长期供货协议。快速突进日本市场，通过多种渠道进入日本车企供应链，多款前驱体新产品实现产业链深度合作开发；积极布局欧美市场，与福特汽车、VW、Ford、BASF等欧美本土正极-电池-汽车链深入全球化合作。

　　公司正极材料小幅增长，高镍占比提升

　　正极材料出货量约9.5万吨，同比增长约5%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量超过6.7万吨，占三元材料总出货量的约83%。公司三元正极材料已经大批量供应宁德时代、LGES等全球头部动力电池客户，形成了丰富的产业生态链，并广泛应用于国内外知名品牌电动汽车。

　　公司多个项目稳步推进

　　锂板块2023年非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目建成投产，广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线于2024年一季度实现达产达标。衢州和广西等地部分电镍项目建成并达产。欧洲区匈牙利巴莫三元正极材料项目前期工作有序推进。2024年3月成功完成AJB和WKM两个印尼矿山的少数股权交割，进一步夯实公司镍矿资源保障。多个项目稳步推荐一步巩固了公司矿冶一体化的经营模式，新能源锂电产业一体化布局正在持续深化。

　　盈利预测

　　由于锂钴镍等金属价格波动较大，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026公司归母净利润分别达32.2/36.4/51.4亿元，同比-3.9%/+13.0%/+41.4%，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1）若新能源汽车未来销量不及预期，将影响公司三元前驱体和正价材料销量，公司盈利能力下滑。2）公司海外项目较多，存在一定经营风险。3）铜钴镍等金属价格大幅波动风险。