财信证券-汽车行业月度点评：1~2月汽车累计产销量同比微增，国常会通过汽车以旧换新行动方案-240312

　　市场行情回顾：2024年2月19日至2024年3月11日，沪深300指数涨跌幅为+5.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月申万一级行业涨跌幅中位数为+6.86%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+11.97%，高于沪深300指数6.52pcts，处于板块涨跌幅排名第7位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万汽车二级行业中摩托车及其他、商用车、乘用车、汽车零部件及汽车服务均板块出现不同程度上涨，涨幅分别为+17.93%、+16.60%、+13.19%、+10.67%及+5.77%。估值方面，本月（截至3月11日）申万汽车板块静态市盈率为24.81倍，沪深300指数静态市盈率为11.76倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2021年底以来经历大幅回调，从高位38以上的估值下修了近30%，2022年4月以来随着市场恢复开始逐渐上升，8月到达峰值后出现震荡向下趋势，2月初见底后逐步呈现回升势头。

　　汽车产销环比同比双降，新能源汽车运行平稳：2月我国汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。其中，新能源汽车产销分别达到46.4万辆和47.7万辆，同比分别下降16.0%和9.2%，市场占有率达到30.1%。1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。其中，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30.0%。

　　乘用车产销环比同比均下降，商用车产销环比同比双降：2月我国乘用车产销分别完成127.3万辆和133.3万辆，环比分别下降38.9%和37.0%，同比分别下降25.8%和19.4%；商用车产销分别完成23.3万辆和25.1万辆，产销量环比分别下降28.9%和22.6%，同比分别下降26.6%和22.5%。从细分车型来看，相比上月，客车、货车产量均呈不同程度下降，客车销量实现微增；相比上年同期，客车、货车产量均呈不同程度下降，客车产量呈小幅度增长。1-2月，乘用车产销分别完成336.0万辆和345.1万辆，同比分别增长7.9%和10.6%；商用车产销分别完成56.0万辆和57.5万辆，同比分别增长9.0%和14.1%。从细分车型来看，相比上年同期，货车产销呈小幅度增长，客车产销增长较快，呈两位数增长。

　　汽车出口延续良好表现：2月，汽车企业出口37.7万辆，环比下降14.9%，同比增长14.7%；其中乘用车出口31.5万辆，环比下降14.7%，同比增长16.2%；商用车出口6.2万辆，环比下降15.7%，同比增长7.6%；新能源汽车出口8.2万辆，环比下降18.5%，同比下降5.9%。1-2月，汽车企业出口82.2万辆，同比增长30.5%。分车型看，乘用车出口68.6万辆，同比增长31.5%；商用车出口13.6万辆，同比增长25.9%，新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%。

　　国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，2024年汽车销量有望得到较大提振：3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。方案发布后各地政府及汽车企业陆续跟进，上海市及重庆市陆续发布了汽车置换补贴政策，补贴金额从2000元至1万元不等；车企方面奇瑞汽车、东风岚图分别推出了置换补贴，补贴金额最高可达5万元。对照2009年-2010年汽车以旧换新的政策力度和效果来看，如果本次以旧换新细则落地力度较大，将较大地刺激乘用车或商用车消费。同时，积极的置换政策有望促进消费者置换更高级的车型，汽车企业盈利能力有望得到提升。

　　投资策略：1）“电动化”主线：春节后车企陆续以直接降价、补贴、推出定价更低的新车型等方式降价；国常会通过以旧换新行动方案后，地方政府及车企陆续出台置换补贴政策，后续随中央置换补贴推出汽车销量有望得到进一步提振，在目前“油电同价”并且智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。看好在新能源汽车市场占据稳定市场份额，并且在行业竞争格局加剧的情况下具备成本优势的自主品牌：比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）；2）“智能化”主线：3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大二次会议上作政府工作报告，将巩固扩大智能网联汽车产业领先优势纳入到2024年政府重点工作中。L3自动驾驶试点及智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作正在有序进行中，在政府重点推动的情况下，自动驾驶商用化应用有望加速落地。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ）、德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH）；3）“全球化”主线：随着汽车市场景气度的提升及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份（002126.SZ）、拓普集团（601689.SH）、新坐标（603040.SH）、新泉股份（603179.SH）。

　　风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期。