财信证券-汽车行业月度点评：3月汽车产销量同比稳定增长，两部门调整汽车贷款有关政策-240411

　　市场行情回顾：2024年3月11日至2024年4月10日，沪深300指数涨跌幅为-2.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月申万一级行业涨跌幅中位数为-1.34%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+2.09%，高于沪深300指数4.45pcts，处于板块涨跌幅排名第10位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万汽车二级行业中乘用车、商用车、汽车服务、摩托车及其他和汽车零部件板块均出现不同程度上涨，涨幅分别为+3.60%、+3.42%、+2.21%、+1.89%及+1.16%。估值方面，本月（截至4月10日）申万汽车板块静态市盈率为24.53倍，沪深300指数静态市盈率为11.65倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，本月呈震荡态势。

　　汽车产销环比同比双增长，新能源汽车产销呈较快增长势头：3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4.0%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别达到86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。

　　乘用车产销环比同比均增长，商用车产销环比同比双增：3月乘用车产销分别完成225.0万辆和223.6万辆，环比分别增长76.7%和67.8%，同比分别增长4.7%和10.9%；商用车产销分别完成43.7万辆和45.8万辆，环比分别增长88.1%和82.8%，同比分别增长0.7%和5.6%。从细分车型来看，相比上月，客车、货车产销量均呈两位数快速增长，货车产销量增长较快；相比上年同期，客车、货车产销量均呈不同程度增长，客车销量增长较快。1-3月，乘用车产销分别完成560.9万辆和568.7万辆，同比分别增长6.6%和10.7%；商用车产销量分别为99.7万辆和103.3万辆，同比分别增长5.1%和10.1%。从细分车型来看，相比上年同期，客车、货车产销呈小幅度增长，客车产销增长较快，呈两位数增长。

　　汽车出口延续快速增长态势：3月，汽车企业出口50.2万辆，环比增长33.0%，同比增长37.9%；其中乘用车出口42.4万辆，环比增长34.6%，同比增长39.3%；商用车出口7.8万辆，环比增长24.9%，同比增长31.0%；新能源汽车出口12.4万辆，环比增长52.0%，同比增长59.4%。1-3月，汽车企业出口132.4万辆，同比增长33.2%。分车型看，乘用车出口111.0万辆，同比增长34.3%；商用车出口21.4万辆，同比增长27.5%，新能源汽车出口30.7万辆，同比增长23.8%。

　　央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，配合汽车以旧换新政策有望对2024年汽车销量起到较大提振作用：4月3日，央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定；商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%。搭配部委、各地方政府及汽车企业陆续推出的以旧换新方案，2024年汽车销量有望得到进一步增长。

　　投资策略：1）“电动化”主线：国常会通过以旧换新行动方案后，各地方政府接连召开工作会议进行以旧换新工作布置，东风、奇瑞、蔚来等汽车企业也相继推出了置换补贴政策，央行及国家金融总局对汽车贷款发放比例进行了调整，最高可实现“零首付购车”。后续随中央置换补贴推出汽车销量有望得到进一步提振，在目前“油电同价”并且智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。看好在新能源汽车市场占据稳定市场份额，并且在行业竞争格局加剧的情况下具备成本优势的自主品牌：比亚迪（ 002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）；2）“智能化”主线：3月18日，北美地区的特斯拉车主陆续收到FSDV12.3版本的更新推送。在引入“端到端神经网络”技术后，该版本的驾驶体验有了显著提升。“端到端神经网络”技术及纯视觉方案有望在国内形成共振并推动自动驾驶商业化落地加速。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ）、德赛西威（002920.SZ）、均胜电子（600699.SH）、保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH）；3）“全球化”主线：随着汽车市场景气度的提升及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份（002126.SZ）、拓普集团（601689.SH）、新坐标（603040.SH）、新泉股份（603179.SH）。

　　风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期