东方证券-澜起科技-688008-4Q23环比显著改善，期待上半年新品上量-240127

　　23年营收下滑37.6-38.2%至22.7-22.9亿元，归母净利润下滑62-66%至4.4-4.9亿元，扣非归母净利润下滑54-59%至3.6-4.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要受全球服务器行业去库存影响，23年澜起DDR4内存接口芯片与津逮CPU出货量减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计，23Q4营收7.45-7.65亿元，环比增长25-28%；预计归母净利润2.06-2.56亿元，环比增长36-69%。4Q环比改善主要因为服务器行业去库存已近尾声，DDR5内存接口芯片（特别是第二子代产品）及内存模组配套芯片出货量进一步提升。

　　DDR5业务快速增长：DDR5渗透率将在今年年中超50%，并在明年进一步提升。DDR5内存接口芯片子代迭代速度较DDR4世代明显加快。23Q3，公司DDR5第一子代RCD芯片需求量持续提升，第二子代开始规模出货，公司已于23M10率先试产第三子代，并在24M1正式推出第四子代RCD芯片。子代迭代加快将有利于维系相关产品较高水平的ASP和毛利率，公司将持续受益于DDR5子代迭代。

　　新产品开始上量：澜起PCIe 5.0 Retimer、MRCD/MDB、MXC等服务器相关新产品将从下半年逐步上量，这些前沿产品都受益于AI产业浪潮。澜起在这些领域具有全球领先或全球首发优势，有望实现较高毛利率水平。公司在22年5月全球首发MXC芯片，已与全球多家顶级云计算厂商及内存龙头企业开展合作。三星将于今年量产首款支持CXL2.0的128GBDRAM，并采用澜起MXC芯片。澜起是全球领先的PCIe 5.0 Retimer芯片供应商，自研IP带来整合性、时延、信道适应等优势。

　　受益于AIPC快速发展：大量AIPC机型有望2024下半年发布，Canalys预测AIPC出货量在2027年将超1.7亿台，由于AIPC需更高带宽内存以提升整体运算性能，AIPC渗透率提升或将加速DDR5子代迭代并增加更高速率DDR5内存需求。台式机UDIMM和笔电SODIMM的DDR5模组第一和第二子代内存模组配套芯片包括SPD和PMIC，第三及后续子代将标配CKD芯片，给澜起带来新市场空间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23-25年每股收益分别为0.39、1.19、1.58元（原预测23-25年分别为0.38、1.08、1.37元，主要调整了财务费用和出货量等假设），根据可比公司24年平均52倍PE，对应目标价为61.88元，维持买入评级。

　　风险提示

　　服务器行业复苏不及预期；DDR5市场份额提升不及预期；新产品进展不及预期。