华泰期货-铜日报：贴水报价收敛，铜价小幅回升-240509

　　核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　5月8日，沪铜主力合约2406开于80520元/吨，收于79540元/吨，较前一交易日收盘下跌1.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当日成交量为11.6万手，持仓量为18.1万手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于79470元/吨，收于79720元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。

　　现货情况：

　　SMM讯，昨日现货升水继续抬升，国产平水铜与进口货源之间显现价差。昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水80元/吨-贴水50元/吨，均价报贴水65元/吨，较上一交易日涨55元/吨；平水铜成交价79620~79830元/吨，升水铜成交价79630~79850元/吨。沪铜2405合约对2406合约隔月月差早盘波动于contango220-190元/吨，较前日继续收窄。

　　宏观方面，近期，世界黄金协会称，预计利率将在更长时间内保持不变，并表示经济“不着陆”的可能性更大，但滞胀风险正在上升。此外，波士顿联储主席柯林斯表示，可能需要经济降温，才能实现2%的通胀目标。更长时间保持利率稳定将减缓经济增长。其他央行方面，日本央行行长植田和男表示，如果物价上行风险加大，加快加息的步伐是正确的；如果价格下行风险增加，将延长宽松政策。如果发生任何重大冲击，不排除任何选择。日本央行最终将适当削减债券购买量。

　　矿端方面，目前海外矿端干扰不断，TC价格下降至2.07美元/吨的极低位置。海外矿端供应仍有趋紧预期，4月24日消息，加拿大第一量子（First Quantum）公布数据显示，2024年第一季度，铜总产量为10.06万吨，较2023年第四季度减少37%，这主要是因Cobre Panamá矿区处于停产状态。不过当下国内铜精矿港口库存仍在70万吨以上，即便在不考虑主动减产的情况下，冶炼厂供料暂时能够维持。

　　在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

　　冶炼方面，目前TC价格下降至2.07美元/吨，冶炼厂散单单吨亏损超过1,600元/吨。但由于此前多数冶炼厂在去年TC长单尚可的情况下已经签订长单，因此2024年1-2月，国内精铜产量291.96万吨，同比上涨7.64%。长单冶炼利润目前仍然维持在1,700元/吨以上，因此签订长单的企业主动减产意愿或相对有限。

　　库存方面，LME库存较前一交易日减少0.14万吨至10.6万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.22万吨21.67万吨。截至5月6日，SMM社会库存较上周同期增加1.68万吨至40.47万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.16，较前一交易下跌0.03。

　　总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单，因此1季度精铜产量仍然上升，而下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库一度累高，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，叠加宏观环境相对向好，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入套保为主。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put @78500元/吨

　　■风险

　　需求持续寡淡

　　海外流动性风险