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事件:公司披露2023年年度业绩公告,其中实现营收804.18亿元(YOY2.16%),实现归母净利润31.17亿元(YOY18.43%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外公司23年现金分红31.17亿元(对应股利支付率99.98%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营收平稳,盈利能力恢复。23年利润表拆分来看,收入毛利端,公司营收同比增长2.16%,毛利率同比上升1.33pct至30.42%,因此毛利额同比上升6.85%。费用端,公司期间费用率同比增加1.17pct(其中公司销售费用率同比增加0.88pct,管理费用率同比增加0.21pct),此外其他收入8.93亿,基本平稳,叠加所得税率提升0.56pct,因此最终归母净利润率同比上升0.53pct,对应归母净利润同比上升18.43%至31.17亿元。
饮品业务方面:稳健成长,业务规模突破500亿大关。公司23年饮品业务实现营收509.39亿元(YOY5.39%),业务规模突破500亿元大关。23年受益于原材料价格下降以及组合变化,饮品业务毛利率同比上升0.15pct至32.10%,不过由于分销成本率同比提升,因此饮品业务归母净利润同比降低8.57%至12.60亿元。
公司饮品事业加速建立规模优势,茶、果汁、水和碳酸品类均实现增长,并跟随健康化无糖趋势,全面启动无糖茶、无糖碳酸、无糖咖啡等产品。具体分品项表现来看:(1)茶饮料业务23年实现营收200.59亿元(YOY6.96%);(2)水业务23年实现营收53.75亿元(YOY9.78%);(3)果汁业务23年实现营收71.50亿元(YOY4.47%);(4)碳酸饮料及其他产品23年实现营收183.55亿元(YOY2.88%)。
方便面业务方面:规模增长承压,盈利较好改善。公司23年方便面业务实现营收287.93亿元(YOY-2.84%)。受益于原材料价格下降以及售价有利,方便面业务毛利率同比提升3.05pct至27.00%,并从而归母净利润同比提升46.10%至20.08亿元。
2023年方便面市场面临消费场景转移等变化,公司持续巩固核心产品,开发创新口味产品,满足消费者多元化需求。具体分品类来看:(1)容器面实现营收135.07亿元(YOY0.09%);(2)高价袋面实现营收118.50亿元(YOY-6.63%);(3)中价袋面实现营收29.84亿元( YOY-3.61%);(4)干脆面及其他实现营收4.52亿元(YOY28.75%)
24年继续扩大规模优势。24年公司方便面业务继续提供多价格带、多规格、多元化口味产品满足消费者多元化需求,持续推动行业规模扩大;公司饮品业务继续聚焦核心品类,提供欢乐、健康的产品服务不同场景消费需求,加速建立规模优势
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为857.83/899.07/933.62亿元,主营业务收入为853.88/895.12/929.68亿元,归母净利润分别为35.01/37.47/40.11亿元(原2024-25总收入预测为911.84/976.82亿元,归母净利润43.56/51.44亿元),对应EPS分别为0.62/0.67/0.71元/股。参照可比公司PE估值,以及考虑到公司具有较高的分红比例,我们给予公司2024年19倍的PE估值(原为2023年19x),对应每股价11.78元/股,按照港元兑人民币0.90汇率计算,对应目标价13.09港元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示。(1)市场竞争激烈,(2)原材料成本波动,(3)产品质量及安全问题,(4)未能获取新用户或留住现有客户。
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