银河证券-战略投资股票池月度动态：2023年10月-231104

　　政府融资支撑社融，结构有待改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月社会融资4.12万亿元，同比增加5789亿元，主要是政府融资、表外融资的上行带动了社会融资增速同比多增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社会融资仍需加强，去除掉政府融资，其他部门融资增速小幅下滑。居民短期贷款累计增速环比下滑21个百分点，企业短期、中长期贷款累计增速均小幅下滑。9月份M1和M2增速继续回落，社融增速和M2增速继续走阔。M2增速的持续下行意味着资金投放的降低，而社融增加意味着资金的供需矛盾上行，市场资金略紧。两者增速差值走阔可能是由于财政存款同比多增，未来随着财政支出增加M2增速有望改善。企业贷款大幅上行，但企业存款上行幅度较弱，M1再创新低。居民中长贷上行，但房地产销售显示居民消费恢复并不够好，贷款上行的持续度需要观察。

　　经济回归常态，积极信号隐现。3季度我国GDP增速4.9%，WIND一致预期4.5%，3季度经济增长高于市场预期。生产端来看，影响工业生产的出口继续回暖，拉低工业的房地产行业下行速度减缓，国内需求不断上行，工业生产增速在4季度继续走高。需求端来看，国内社会零售消费4季度继续回升，投资方面房地产投资持续下行的趋势有所缓解，基建投资和制造业投资保持平稳。

　　 CPI、PPI继续改善。9月份CPI同比持平，环比继续上涨，核心CPI平稳。9月CPI上涨带有季节性特征，由于上涨的品种与以往略有区别，这意味着部分商品价格的上行是一次性的。蔬菜和猪肉可能10月份转跌，非食品价格较为平稳。核心CPI的走势低位稳定，整个物价处于平稳运行区间。PPI上游价格上行带动PPI环比继续改善。PPI环比上行主要受到原油价格等原材料价格上行的影响。居民消费相关产品和出口相关产品价格涨幅偏弱，居民需求稳步回升偏弱，价格上行幅度也偏弱。9月份环比上行幅度低于预期，价格的上行始终是不连续的，下游终端需求的弱势使得上游价格的上行持续度有限。

　　 10月市场表现：截至10月27日，在强政策刺激与弱经济现实的双重影响下，今年全A指数收跌3.16%。三季度以来，市场交易较为疲软。7月、8月、9月、10月日均成交额分别均在7000-8500亿元之间。另一方面，市场底部特征明显。全A指数、上证指数、深证成指、创业板指近10年的历史分位数水平分别为23.3%、25.1%、20.0%、0.20%，主要宽基指数均处于历史的极低位。因此，A股估值绝对低位的优势已形成。展望11-12月，利空渐少、利好渐多，A股大盘上涨概率加大，结合海外市场的不利因素，中国资产的配置优势逐渐凸显。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险，海外加息超预期的风险。