银河证券-战略投资股票池月度动态：2023年11月-231206

　　供过于求加剧，需要支持终端消费。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国11月官方制造业PMI为49.4%，前值49.5%，连续两个月下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1.供给指数扩张但新订单指数收缩。11月制造业生产指数为50.7%（前值50.9%），新订单指数下降至49.3%（前值49.5%）。2.出口订单、进口指数双双下滑。新出口订单下降至49.4%（前值49.5%），进口指数下降至47.3%（前值47.5%），分别反映外需承压、内需不足。3.制造业出厂价指数收缩、购进价指数保持扩张。4.采购量、原材料库存和产成品库存指数都出现下降，反映需求回落。尽管当前中国库存周期已经基本见底，但内需与外需同时低迷，导致库存周期可能出现见底但回升斜率不足的状态。5.中型企业指数仍在临界值以下继续恢复，但从业人员指数有所好转。6.服务业回落到荣枯线下，投入价格和销售价格都在收缩。7.建筑业PMI上升，但新订单下降。总而言之，11月PMI数据主要反映了供过于求的状况有所加剧，这主要体现在制造业PMI之中生产指数继续扩张但新订单持续收缩、出厂价指数收缩但购进价指数扩张。服务业也存在这种供过于求的情况，体现为服务业PMI下降至荣枯线之下、投入价格和销售价格都在收缩。供过于求不利于价格指数回归正常水平，更不利于企业盈利的修复，特别需要政策的支持，我们看到三季度以来房地产政策、财政政策等已经开始出台，下一步居民的终端消费应该成为支持的重点。

　　经济波澜不惊，财政推升信用扩张。目前经济仍然处于缓步回升的态势，消费继续上行，生产保持平稳。投资端的不稳定加大，制造业投资重新回落，基建投资上行低于预期，房地产回落持续。政策支持的效果可能需要等到2024年1季度才会有所显现。经过3季度经济的稳定性已经显现，大幅上行和下降的概率均较低。房地产行业仍然是关注的焦点，政策对房地产有明确支持政策后，经济运行中最担忧的部分就会得到有效缓解。随着美联储结束加息，全球货币紧缩濒临结束，货币政策的空间打开。2024年很可能出现财政政策和货币政策联动，给与经济较强的支持。短期经济指标起色较慢已经在预期内，等待政策逐步发酵。

　　2024年市场展望：2024年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启，但房地产转型压力下，周期开启时间可能推迟，同时上行斜率受限。随着稳增长政策效果显现，经济大概率延续向好态势，企业业绩迎来边际改善，为A股向上行情提供支撑。当前A股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。但是，海内外存在较多不确定性扰动。研判2024年A股在周期更替时期，震荡上行概率大，随着海外货币政策转向，下半年上行动能或更为明显。行业配置上，建议关注（1）央国企改革；（2）国产替代科技创新：电子（半导体、消费电子、电子化学品）、通信（通信服务、运营商转型数字经济）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、院线、平台经济）；（3）业绩绩优的消费细分：食品饮料（白酒、乳制品等）、医药生物（中药、创新药、生物制品）、酒店、旅游、交运等；（4）安全领域：粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工；（5）绿色低碳：光伏、绿电（风电、氢能等）、储能、新能源汽车；（6）交易性机会：上游能源品、金融地产产业链等。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险。