民生证券-恒玄科技-688608-2023年年报点评：收入快速增长，BES2800流片成功-240329

　　事件：3月27日，恒玄科技发布2023年年度报告，2023年实现营业收入21.76亿元，同比增长46.57%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长0.99%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长135.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中4Q23单季度公司实现营收6.12亿元，同比增长94.13%，环比下降6.38%；实现归母净利润0.06亿元，同比增加121.09%，环比下降91.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　智能终端市场稳步增长，收入快速提升。受益于全球经济复苏，消费市场逐步回暖，公司下游客户对芯片需求量增加。2023年公司实现营收21.76亿元，同比增长46.57%；盈利能力方面，由于成本上涨叠加消费电子产品单价下降，公司2023年毛利率为34.20%，同比下降5.17pct；利润来看，2023年公司实现归母净利润1.24亿元，同比增长0.99%，扣非归母净利润同比增长135.96%。公司正依托平台化优势，不断推出有竞争力的芯片产品及解决方案，成为AIoT主控平台芯片的主要供应商。

　　持续加大创新力度，产品研发顺利。2023年，公司研发费用5.50亿元，较上年增长25.04%，并在多核异构SoC技术、双频低功耗Wi-Fi技术、支持BT5.4的蓝牙技术等核心技术保持行业领先。BES2700智能可穿戴芯片采用12nmFinFET工艺，单芯片集成了射频、音频、电源管理等模拟电路，以及多核处理器、蓝牙基带和丰富接口，广泛应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等终端产品，获得客户认可。新一代芯片BES2800流片成功，目前已进入市场推广阶段，预计2024年量产。公司Wi-Fi 6芯片支持STA/softAPTWT休眠共存技术，通过持续的技术创新树立知识产权壁垒。

　　产品进入多款主流智能设备，深受客户认可。2023年，恒玄科技坚持品牌客户战略，凭借领先的技术能力和优质的客户服务，持续加强与品牌客户的合作粘性。公司芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能音视频终端，已覆盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等终端客户。公司与华为、三星、荣耀、小米、哈曼、漫步者、阿里、海尔、海信等品牌客户合作的深度及广度是公司重要的竞争优势。主流终端品牌厂商综合实力强，同时追求技术创新，代表行业的发展方向。公司伴随品牌厂商发展，可以持续保持产品领先性。

　　投资建议：公司新产品研发节奏顺利，新品持续放量，下游市场逐步回暖，预计24/25/26年公司归母净利润分别为2.99/4.65/6.46亿元，同比增长141.6%/55.7%/38.9%，对应现价PE为41/26/19倍。公司研发创新优势领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求波动；市场竞争加剧影响盈利能力；新产品研发不及预期的风险。