中信证券-锦波生物-832982-2023年年报业绩预告点评：薇旖美放量加速，新应用、新合作双频共振或将持续提升销售-240129

　　公司发布2023年年度业绩预告，预计其当年实现归母净利润2.8-3亿元/同比+156.47%~+174.79%，对应23Q4归母净利润为0.88~1.08亿元/同比+125%~+177%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单一材料医疗器械产品销售大幅增加带动公司收入端展现靓丽增速，同时带动公司利润端超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司基于A型重组人源化胶原蛋白材料多项临床注册及合作已获进展，短期内或将持续提振板块销售。长期看，公司持续推进创新研发，公司人源化生物材料平台价值已逐步显现，发展前景广阔。我们上调公司2023-25年EPS预测至4.25/6.48/8.71元（原预测：3.91/6.24/8.68元），维持“买入”评级。

　　▍公司预计2023年归母净利润同比增速均值为166%。公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年其实现归母净利润2.8~3亿元/同比+156%~+175%，对应23Q4归母净利润为0.88~1.08亿元/同比+125%~+177%。以预告区间中值2.90亿元计，预计2023年公司归母净利润同比+166%，23Q4归母净利润中值为0.98亿元、同比+151%。我们判断公司单一材料医疗器械产品中，其中“薇旖美”、“薇旖美至真”等销售大幅增加带动公司收入端展现靓丽增速，且因产品毛利率高于公司其他产品线，同步带动公司利润端表现超预期。未来随公司2023年8月获批的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”上市销售，或将带动公司销售额进一步提升。

　　▍新应用、新合作双频共振或将持续提升销售。公司基于A型重组人源化胶原蛋白材料多项临床注册及合作已获进展，短期内或将持续提振板块销售。①公司持续开发A型重组人源化胶原蛋白材料的应用场景，据公司公告，其中（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报，我们预计将于今年获批；压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。公司重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白完成了国家药监局医疗器械分类鉴定，相关产品已完成临床前研究，动物实验未见免疫原性和任何不良反应，目前正在开展多中心临床。②2023年11月4日，锦波生物·薇旖美X谈美空间联名饮品胶原蛋白小蓝饮新品发布会成功举办，实现胶原蛋白跨界饮品。③与国际知名美妆品牌欧莱雅合作，向其小蜜罐2.0面霜提供化妆品级重组胶原蛋白原料。

　　▍持续推进创新研发，人源化生物材料平台价值初现。公司及合作团队持续推进创新研发，获多项研究成果。①据公司官方微信公众号，公司科研团队发现材料可提供与人体胶原相类似的支撑空间、同时完成重组胶原人源化材料自主装研究，为下一步材料改性与开发打下坚实基础。②据公司公告，公司目前已实现重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白的产业化。2024年1月8日，根据国家知识产权局公告，锦波生物申请的一项名为“生物合成重组人源化纤连蛋白以及制备方法”的发明专利获得正式授权。专利摘要显示该专利成分主要是来源于人纤连蛋白的一种多肽，在人体内不会引起免疫反应，通过合成生物学的方式生成该多肽，可用作医疗器械类的纤连蛋白，且在祛皱功效、淡斑美白等美容方面和在肿瘤、抗感染、皮肤创面修复等医疗方向，具有广阔的应用前景。公司未来将基于其完整技术平台，持续开发人源化生物材料，平台价值已逐步显现。

　　▍风险因素：合作研发机构终止合作的风险；现有技术升级迭代风险；研发进度不及预期甚至研发失败风险；研发成果无法产业化风险；新产品注册风险；场竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。

　　▍盈利预测、估值与评级：公司为我国功能蛋白行业的领军者，目前已实现A型重组人源化胶原蛋白产业化。公司基于A型重组人源化胶原蛋白材料多项临床注册及合作已获进展，短期内或将持续提振板块销售。长期看，公司持续推进创新研发，公司人源化生物材料平台价值已逐步显现，发展前景广阔。我们上调公司2023-25年EPS预测至4.25/6.48/8.71元（原预测：3.91/6.24/8.68元），维持“买入”评级。根据DCF估值模型，我们测算公司的合理价值为205亿元，对应2024年目标价300元，维持“买入”评级。