银河期货-铜周报：铜供应预期紧张，市场酝酿下一波上涨行情-240401

　　宏观：美国公布的宏观数据整体比预期好，美元指数上涨至104.72（1）美国至3月23日当周初请失业金人数录得21万人，和前值持平，低于预期21.2万人，仍处于较低水平；（2）美国第四季度实际GDP年化季率终值录得3.4%，高于3.2%的预期和前值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（3）美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值录得2%，低于预期和前值2.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基本面：

　　铜矿：铜矿仍然表现紧张，本周现货铜精矿TC指数下降至6.38美元/吨，矿山对冶炼厂/贸易商成交价最低下跌至3美元/吨及-15美元/吨。

　　精铜：1、海外：Adani冶炼厂50万吨项目3月份投产，第一批电解铜已经发送给客户，2024年计划产铜4.2万吨。

　　2、国内1-3月国内电铜产量为289万吨，同比增长6.55%。二季度冶炼厂进入集中检修期，但是由于铜价上涨以后，废铜供应增加，冶炼厂原料状况改善二季度冶炼厂减产情况可能会不及预期。我们预计二季度冶炼厂产量为285万吨，与去年持平。后期密切关注废铜供应及精废价差变化，等精废价差回落后，冶炼厂可能会出现产量下降。

　　3、进出口：1-2月份进口铜共64.5万吨，同比增长18.02%，去年12月份延期的铜集中流入到国内。据了解3月份进口铜比较充足，但是4月份精铜到货量可能会推迟。上周铜出口利润接近打开，部分冶炼厂将铜出口到保税区，上海地区有1.3万吨铜到保税区。

　　4、废铜：本周沪铜高位震荡，废铜货源较为充足，冶炼厂和下游大量采购废铜，废铜制杆厂订单饱满，废铜对精铜替代性强。不过我们了解到，废铜持货商已经趁机把库存抛完，消化完这波库存后，后续废铜增量不多。

　　消费：本周现货市场开始回暖，一方面是临近清明节，下游有备库需求，另外一方面铜价一直居高不下，下游在72000附近逐渐开始入市采购。我们从光伏、风电、白电、汽车等数据来看，今年终端消费表现不错，预计今年消费依然有韧性，随着下游开始接受价格，市场消费会回暖。

　　库存：截至3月29日，全球铜显性库存为57.62万吨，跟上周大体持平。下周如果铜价能够企稳，下游采购增多，国内可能会进入去库状态。

　　策略：

　　基本面方面，本轮铜价上涨主要是基于对供应端的担忧，铜矿供应增速不断下调，现货TC接近0加工费，市场担忧未来冶炼厂会减产。不过价格上涨以后，库存一直累积。

　　从光伏风电和白电消费数据来看，终端消费并不弱。国内超预期垒库，主要是价格上涨后下游畏高、以及废铜货源增多所致。最近价格企稳后，下游逐渐接受高价，开始入市采购，预计库存开始企稳并进入去库状态。

　　价格方面，预计铜价在供应端的支撑下依然易涨难跌，原有多单可以继续持有，并且可以在71000-72000之间逢低加仓（以上观点仅供参考，不作为入市依据)