天风证券-行动教育-605098-优质教育现金流、成长性凸显-240418

　　公司发布2023年年度报告

　　23Q4收入2.1亿元，同增91.5%；归母净利润0.6亿元，同增251%；扣非归母0.59亿元，同增309%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年收入6.7亿元，同增49%；归母净利润2.2亿，同增98%；扣非归母2.1亿元，同增116%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司23年拟分红2.1亿，分红率约97%。

　　公司23年经营活动现金流净额4.54亿元，同增3.82亿元。

　　分品类，管理培训业务收入5.95亿元，同增55.26%，占比88.70%；管理咨询业务收入0.74亿元，同增13.53%,占比10.99%；图书销售业务收入0.02亿元，同增52.16%，占比0.31%。

　　23年毛利率78.31%，同增3.08pct，净利率32.8%，同增7.9pct

　　公司23年毛利率78.31%，同增3.08pct，净利率32.8%，同增7.9pct；总费用率40.61%，同减8.81pct；具体来看，销售费率26.52%，同减5.57pct；财务费率-3.82%，同增3.4pct；管理费率13.58%，同减4.73pct；研发费率4.33%，同减1.93pct。

　　大客户战略执行落地，提升品牌效应

　　公司以大客户为开发重点，强调发展中国管理教育的品牌理念，以客户为中心，针对客户需求提供定制方案。截至23年末，公司与240+家大客户企业达成深度合作；“大客户战略”主题培训共开展了42期。

　　行业需求旺盛，管理教育市场潜力十足

　　随着国内企业规模的扩大和复杂性的增加，市场对于管理咨询的专业性和专业化需求不断增长，数字化转型成为企业保持竞争力的核心要素。中研普华管理咨询公司预计管理咨询的行业市场规模将于2027年达到3452.2亿元，根据《腾讯营销洞察：2023中国企业培训行业发展白皮书》预测，管理培训行业规模将于2025年达到13194亿元。

　　公司目前开设浓缩EMBA，校长EMBA，方案落地班等多个精品课程为企业中高层管理者提供多层次、多角度的管理培训服务。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　我们预计公司24-26年收入分别为8.73/11.20/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元，EPS分别为2.41/3.02/3.81元/股，对应PE分别为20/16/13x。

　　风险提示：行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险。