光大证券-农林牧渔行业周报：2月农业农村部生猪专题数据解读-240331

　　本周猪价维持强势，站稳15元/公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据博亚和讯，3月29日生猪价格15.09元/kg，周环比上涨1.14%，15kg仔猪价格38.70元/kg，周环比上涨13.22%，多数省份15公斤断奶仔猪价格已超过700元/头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据涌益咨询，本周出栏均重为123.51kg，周环比下降0.52kg。屠宰场冻品库容率为15.86%，周环比下降0.27pct。本周末南方地区将迎强对流天气，大风、雨雪将影响局部地区生猪调运，带动供给收缩。此外，气温下降以及清明节小长假将支撑需求端表现，预计短期猪价仍将维持强势。

　　2月农业农村部生猪专题数据解读。（1）能繁母猪：猪价回升未中断产能去化趋势。农业农村部数据显示，2024年2月能繁存栏4042万头，环比-0.6%，绝对量上已经接近2020年11月4037万头的低点。从流出端来看，仔猪价格的快速上涨使得行业主动去产能意愿降低，2月淘汰母猪量环比1月降低2.6%左右。综合来看，4042万头能繁母猪存栏量决定了24年猪价高度将较为可观，而后续能繁变动将进一步影响本轮景气周期的持续性。（2）生猪供给：量、重均回落。从定点屠宰量来看，2月出栏生猪共2104万头，同比减少6.9%，环比减少43.5%，节日效应对出栏量影响显著。均重方面，2月出栏均重环比1月有所回落，放在历史区间来看，2月均重与2023年基本一致，低于2020、2021年，处于2019年非瘟后同期的中枢水平上。（3）猪价大幅回升，规模场扭亏为盈。受节日影响，2月猪肉消费基本集中于月初和月末，月初春节以及月底元宵、开学复工等备货支撑下，全月生猪均价达到14.97元/公斤，环比增长2.3%。仔猪方面，补栏旺季叠加市场对下半年猪价的乐观预期，将2月仔猪价格推升至28.23元/公斤，环比增长21.6%。利润方面，根据农业农村部测算，2月份，规模场生猪头均盈利35元、散养户头均亏损87元。对于规模场，23年1月以来的亏损局面终于得到逆转。而进入3月，猪价持续回升使得全行业自繁自养生猪利润进一步改善。

　　投资建议：我们认为，猪价拐点已现，当前阶段板块正处于逻辑分歧严重时期。随着消费淡季以及前期疫情影响结束，预计5月以后周期反转趋势将逐步明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。板块处于仓位和估值双重低位，目前位置对应回报率非常可观，适合建仓。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。