建银国际-环球市场脉搏（2024年3月）-240328

　　市场焦点：泡沫破裂前夕，还是新世界序曲？

　　美国科技股的强势一直持续到2024年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2022年12月以来，标准普尔500指数上涨了130%以上，但“美股七巨头”的强劲表现让大市的涨幅相形见绌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这七家公司主要是科技巨头，约占标普500指数所有成分股总市值的29%，涨幅超过200%。这种增长可归因于AIGC主题和新型人工智能芯片的亮相。鉴于市场高度集中和股价快速增长，值得人们思考的是，这代表的是科技泡沫还是新模式。

　　即使是“美股七巨头”最狂热的支持者也不得不承认，今天的科技巨头有时会让人联想到过去的股市泡沫。标准普尔500指数市场高度集中于排名前10的公司，而且行业数据显示，相对于其他行业，科技行业的市值在不断增长。市场对科技巨头的集中程度似乎比“互联网泡沫（dotcom bubble）”时期更为严重。

　　这次会有所不同吗？还是这一切都将成为泡影？至少目前我们有理由相信，“美股七巨头”可以避免与“漂亮50（Nifty-fifty） ”和“互联网泡沫”类似的命运。

　　首先，美国的紧缩周期已经结束。预计几个月后就会降息。这与之前的泡沫破灭形成了鲜明对比。“漂亮50（Nifty-fifty） ”和“互联网泡沫”的破灭受到了从宽松转向紧缩的影响。美联储提高了利率，增加了股市下行的压力。

　　其次，尽管AIGC主题催生了新的科技创业公司，但“互联网泡沫”时期的IPO狂潮并未重演，市场更加理性。

　　最后，如果把当前的市场与2000年代的“互联网泡沫”时期相比，当前的市场估值似乎相对公平。现在的市盈率明显低于2000年代。此外，目前市场上流行的“美股七巨头”股票都是财务稳健、现金流充裕的成熟公司。与“互联网泡沫”时期不同的是，当时市场上充斥着仍在燃烧风险资本和首次公开募股现金的初创公司，而“美股七巨头”都是拥有高效工具和专有技术的科技巨头，并有庞大的资金渠道支持其研发工作。

　　在本月的焦点中，我们列出了美国市场可能发展的几种情况，我们认为最有可能的情况是集中性延续，投资人焦点继续大量集中在小部分股票上，但领先联盟的构成洗牌。

　　尽管“这次不一样”这句话可能很危险，代价也很高，但到目前为止，我们认为这次可能会不一样，尽管市场集中在“美股七巨头”中，我们认为，科技巨头稳健的财务状况和充裕的现金流，以及美国可能转向宽松的货币政策，可能会引领市场走上一条不同的道路，避免泡沫破裂